達人開講
「同樣的商品你願意出高價」 辨識護城河、看懂這10句話就對了！
撰文者：Mr.Market市場先生 更新時間：2018-09-17
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如何用一句話分辨出5種企業的經濟護城河？
有沒有比較具體的方式，能辨識出企業是否具備護城河呢？在《投資的護城河優勢》這本書中，有談到5種辨識經濟護城河的幾項原則，市場先生把辨識方法變成簡短一句話，整理如下表：
一句話找到具備護城河的企業
1.無形資產：包含品牌、專利、特許
品牌：相同產品，你會為了該品牌支付更高價格。代表消費者的認可，即使是品質一模一樣的商品也願意支付更高的價格。例如：Tiffany珠寶、Nike運動鞋。
專利：擁有上千種專利，並且不斷更新。一般來說防止競爭能力並不強，但若擁有上千種專利且不斷更新，也能形成一種對手難以加入的情況。代表性的案例是大藥廠的專利藥品。
特許經營權：擁有特許經營權。通常是政府給予的特權，不易申請。例如高鐵、砂石場、垃圾場、煉油廠等。
2.轉換成本：使用者轉換到其他廠商，需要付出極大的代價
例如需要多花很大額資金重新購置器材或學習操作。例如Adobe的Photoshop繪圖軟體，學會以後很難再換成其他軟體。或是Oracle資料庫，使用後很難再用其他資料庫。
3.網路效應：愈多人用愈好用、媒合供給和需求雙方
有些產品媒合需求者與供給者雙方，例如拍賣網站，賣方愈多，就會吸引更多買方，而買方更多又會吸引更多賣方。Facebook、Line等新興社群軟體也都有這類特質。
4.成本優勢：包含生產程序、地點、特有資產
生產程序：透過別人沒有的生產流程降低成本。有些生產程序，在新的競爭者模仿之前可以帶來一段時間的優勢。例如當年Dell（戴爾）電腦，跳過中間商直接銷售給消費者，大幅降低中間大中小盤的成本以及降低存貨量。
地點：距離造成的運輸成本相對生產成本來得高。地點也可能帶來優勢，例如鋼鐵、砂石這類重量相對價值沒那麼高的產品，運送的成本相對很高，因此在產地周圍地區會有極大的競爭優勢，距離更遠的廠商即使生產成本低，但因為運費高因此很難加入競爭。
特有資產：擁有一些世界級的天然資源、成本比別人低。特有資產通常是只有一些特殊的天然資源，例如礦藏、林業資源等等，而且其他廠商很難取得，因此可以形成獨有的競爭優勢。
5.規模優勢：包含規模經濟與獨占
規模經濟：固定資產高且規模遠大於同業5～10倍。規模經濟若要發揮優勢，通常指的是因為本身的規模遠大於同業好幾倍，因此固定成本有可能透過被分攤掉，讓成本降得更低。例如如果你是規模最大的網路電視，你可以擁有更多資源取得更高價的昂貴節目，進而繼續長期維持自身的優勢。
獨占：在某個小領域形成獨占。另一種規模優勢是形成獨占，但獨占不可能發生在大規模的市場，通常是在小規模的領域達成獨占，讓第二間企業想進入的代價太高甚至不划算，就能享有長期的超額利潤。
真護城河vs.假護城河
護城河真正的意義在於，企業擁有優於其他企業的競爭力。但不代表符合護城河的特徵就有競爭力。例如若有一間公司雖然擁有特許經營權，但其他許多公司也都有特許經營權。或是公司品牌大家都聽過，但你購買時卻不願意為他付出高價。這些狀況都只能算是「假護城河」。
假的護城河很多，分析護城河之後，再從財務指標找機會，我認為如果想從基本面分析挖掘有利的機會，仍是要從企業本身的商業模式開始看起，至少巴菲特是這樣做。
如果單純先把所有企業用財務指標做篩選，想找出體質好的公司，那不如直接投資ETF，也同樣可以找到穩定的投資組合。
仔細研究護城河挑出好公司之後，這時再看財務指標就可以達到「確認」的作用，如果與預想不符合也可以從中去分辨原因，也許一時落難的好公司，就藏在這些名單中！
本文經授權轉載自Mr.Market市場先生—投資理財入門
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本名許繼元（Jam），畢業於台大土木所，22歲開始接觸投資理財，有6年期貨程式交易經驗，目前在軟體業從事財金軟體的研發工作。用下班閒暇時間研究投資理財，在部落格上分享學投資歷程與心得。
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