股票投資術
兩度購債，資產負債表規模不增反減
經濟難提振 歐洲央行在玩「假QE」？
撰文者：愛榭克（izaax）
更新時間：2014-11-28
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全球股市2014年表現最差的地區就是歐洲，MSCI歐洲指數過去6個月下跌8.65%，績效排名墊底的俄羅斯股市今年更慘跌27%。不過，這將有助歐洲推動財政和貨幣政策改革，進而帶動股市反彈。
2015年，隨著美國和英國經濟持續走強，加上日本採取積極擴張的貨幣和財政政策，接下來，全球經濟焦點肯定會投向歐元區和中國。其中，歐元區動向又比中國重要，因為：1.歐元區經濟規模大於中國（依照名目國內生產毛額計算，僅次於美國，居世界第2位）；2.歐元為全球重要儲備貨幣（根據歐洲央行統計，2014年第2季占比為24.2%），牽一髮動全身；3.歐洲和美國同為終端消費市場，2013年貿易順差僅189億美元。相較之下，中國同期間貿易順差高達2,600億美元，兩地對於拉動全球經濟的貢獻度差距甚大。
2015年歐洲經濟會如何？建議可從以下4個角度觀察：
角度1》經濟已在谷底盤旋，不會更壞
仔細看數據，2014年第3季經濟成長年增率來到0.8%，就超乎市場預期！這樣的數據其實是不差，原因在於相較於過去5季，這一季的比較基期最高，在這樣的基期上還能正成長，代表歐洲經濟並沒有完全失去增長動能。
再看通膨數據，名目通膨已非常接近「通縮」水平（10月僅增長0.4%）。幸好核心通膨還能維持在0.7%。隨著通膨比較基期此後將一路走低，歐洲經濟雖不存在加速增長的可能，甚至國內生產毛額（GDP）受比較基期走高拖累，未來都難以擺脫0%∼1%的低增長。不過，零售數據卻顯示，2014年的狀況比前一年度大部分時間都好，整體歐洲國家暫不存在大幅衰退的風險。
角度2》歐洲央行擴大購債勢在必行
不過，正因為疲弱不振的數據將持續一段時間，預料將有助於推動歐元區進行進一步結構性改革。特別是在美國正式結束量化寬鬆貨幣政策（QE）的購債行動後，市場焦點已轉至日本和歐洲央行。
目前，日本央行已宣布擴大加碼購債。可是，日本經濟規模和歐洲難以相提並論，市場正在觀察歐洲央行是否會進一步擴大資產負債表。對此，歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）曾於11月6日的記者會上表示，將持續至少2年時間，利用購買ABS債和增加長期再融資操作（LTRO）的方式來擴大央行的資產負債表至2012年初的水平（編按：約3兆歐元規模）。
不過，細看歐洲央行公布的數據，2014年6月宣布要進行新一輪LTRO、9月再開始購買ABS債以來，歐洲資產負債表規模卻是不升反降，目前幾乎是來到3年來的最低水平。
換句話說，表面上歐洲央行半年前就開始超低利率的寬鬆政策進行歐版QE，但是，資產負債表擴張情況卻遠不如美國聯準會以及日本央行，反而呈現一路緊縮，無怪乎歐洲經濟和資本市場無法得到任何提振。也就是目前歐洲央行其實是在玩「假」的QE。這種假QE行動不改變，根本無法刺激歐洲經濟轉向。
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