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不但波動率低，還有機會獲得誘人報酬
用ESG選股 篩出遭錯殺標的
撰文者：鄭杰
更新時間：2020-05-01
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近年來，「ESG」成為資產管理界的新顯學，各大資產管理公司莫不高呼ESG投資的重要性。然而，由於ESG投資是訴求投資那些所謂的有良心的好公司，但是，好公司相對於同儕往往價格不俗或將花費更多成本，因此不免讓外界留下ESG投資必須要花更高的價格、更多的成本，甚至犧牲報酬率的印象。
不過，柏瑞投資永續投資團隊主管艾麗西亞（Alessia Falsarone）在接受《Smart智富》月刊專訪時表示，事實上，ESG投資不僅更抗跌，善用ESG投資更能幫助投資人挖掘出被低估，甚至錯殺的投資機會，以換取未來更豐厚的報酬，而這樣的優勢在這次新冠肺炎疫情中更為突出。
ESG投資又稱永續投資
逐漸成為業界選股指標
所謂的ESG投資，亦稱為永續投資，也就是在投資時，將「環境（Environment）」、「社會（Social）」與「公司治理（Governance）」納入投資決策的評估流程中，而且不僅是投資的事前評估，更需要在投資後監控企業在營運與生產時的各項投資決策，是否持續符合ESG投資的標準。
過去多數的ESG投資是將ESG視為負面篩選標準，排除掉ESG評等較低的標的，以避免投資人踩到地雷公司；但是，現在資產管理業界愈來愈將ESG視為正面篩選標準，也就是看好ESG評等較高的標的，未來會有更好的機會獲得更高的報酬。
以固定收益投資的角度為例，艾麗西亞指出，如果一家公司具備高ESG表現或能持續提升其ESG表現，儘管在當下投資時不見得便宜，也就是利差收斂空間較小，不過，就長期而言，這樣的公司將有更高的機會獲得市場肯定（例如：調升投資評等），如此一來，其投資價值將更上一層樓。因此，投資不應該以購物的角度將其視為「買貴」，而是「在於布局更佳的投資機會。」艾麗西亞強調。
艾麗西亞指出，在這次疫情之中，若以ESG債券為例，其整體表現要更勝於市場，波動率低，因為這類高ESG評等的公司，在面對劇烈社會變化時往往具備更好的應變能力與外部投資人有更好的溝通，因此多能獲得市場的正面回報，相對抗跌（詳見圖1）。
除此之外，艾麗西亞認為，在這次疫情中，善用ESG作為投資指標，反有助於挖掘遭市場錯殺的標的。她觀察，在疫情爆發後，市場大受衝擊，評等機構大量降評公司債，但是，她認為，信評機構在降評或發出負面展望時，往往是因為整體產業前景不佳，並未考量到某些公司實際上在疫情中的表現優於其他同儕。如果投資人或資產管理公司具備評估ESG的能力，才能判斷其內在價值仍高，此時反而是進場的機會。艾麗西亞說：「事實上，這正是我們現在在做的事（買進意外遭降評標的）。」
艾麗西亞以近期經營慘澹的休閒產業與飯店業為例。在疫情爆發時，大規模的邊境封鎖、觀光活動停擺，使休閒產業與飯店業大受衝擊，信評機構對這些產業╱公司不是降評就是發出負面展望。但是，艾麗西亞指出，若有公司能公開地揭露公司的應變計畫，反而是展現其「公司治理」的能力。就投資者的角度而言，這樣的公司其實是不公平地遭信評機構處罰，只要柏瑞逢低買進，未來獲利可期。
在這波疫情造成市場的動盪時期，除了買進遭信評機構錯殺的好公司之外，柏瑞也參與了全球首檔抗疫債券的募集。在疫情爆發後，隸屬於世界銀行的國際金融公司（IFC），在3月11日發行了10億美元的3年期「全球社會債券」作為抗疫之用，兩個星期後，非洲開發銀行（AFDB）在3月底接續公開發行了「抗疫債券（Fight COVID-19 Social Bond）」。這2次與對抗新冠肺炎相關的債券募集，柏瑞皆是少數參與其中的資產管理公司。
4大條件加持
「抗疫債券」成新寵
談及為何要參與「抗疫債券」的募集，艾麗西亞不諱言地表示：「因為可以獲得相當不錯的回報。」她指出，作為資產管理公司，第一步還是要確保客戶能賺錢。就選債的角度分析，「抗疫債券」具備當時市場上極佳的條件：1.高品質：這些債券皆獲最高AAA信評；2.高殖利率：相比於在3月時近乎零利率，甚至負利率的美國國債，同時期「抗疫債券」提供近3倍的殖利率；3.流動性佳：相關債券的募集金額持續攀升，甚至超額認購，顯示相關資產流動性提升；4.納入ESG相關債券指數可能性高：發行規模已經達到納入指數的標準。
除此之外，艾麗西亞回憶，在恐慌下，3月的債券市場流動性極差，幾乎沒有參與者，而投資「抗疫債券」不僅能獲利，更能提供市場流動性，展現柏瑞作為資產管理公司的價值，突顯ESG投資不只是華麗的口號而已，而是能對社會做出貢獻，同時能提升獲利的雙贏策略。
學歷：美國史丹佛大學金融數學碩士、美國麻省理工學院史隆管理學院企業管理碩士
經歷：AIG執行長辦公室投資部門副總經理
現職：柏瑞投資永續投資團隊主管
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▶解析ESG的發展趨勢與影響
▶「ESG」躍升最受青睞投資策略
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