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關稅風暴一度大跌，現已收復失土
外資青睞＋企業體質提升 日股後市仍可期
撰文者：馮志源
更新時間：2025-08-01
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圖片來源：達志影像
股神巴菲特（Warren Buffett）在今年波克夏・海瑟威（Berkshire Hathaway）股東會對外宣稱，日本5大商社股票「50年都不會賣」，甚至可能永遠持有，接班人阿貝爾（Gregory Abel）也表示，自己會與這5家公司定期開會，致力與其建立長期且穩固的合作關係，日股再掀多頭行情，究竟日本企業的魅力何在？日股基金及ETF（指數股票型基金）後市還有看頭嗎？
「商社」是日本特有的企業形態，原先主要從事貿易，並以既有業務為基礎，將觸角延伸至其他產業。5大商社現有的業務範圍包山包海，從金屬、能源、機械、交通、化學、基礎建設等B2B（企業對企業）業務，到零售、醫療、網路、金融等B2C（企業對消費者）業務，5大商社全都有涉獵，日本人的食衣住行幾乎都有這些商社的影子，這種企業營運模式獨步全球，可說是日本經濟的「隱形中樞」，掌握著日本的經濟命脈。
巴菲特入股後
5大商社股價一飛沖天
看中日本商社全球獨一無二的業務模式及穩定增長潛力，波克夏於2020年8月首次披露投資三菱商事（Mitsubishi）、三井物產（Mitsui）、丸紅（Marubeni）、住友商事（Sumitomo）及伊藤忠商事（Itochu）這5大商社的股票。而自從巴菲特開始入股後，5大商社股價表現就一飛沖天，成為巴菲特近年來最成功的投資之一！
5大商社普遍具有全球資源布局、產業鏈垂直整合、全球化抗景氣循環，以及高股息、低股價淨值比等多重護城河優勢。巴菲特2020年首次買入時，5大商社的股價淨值比（PBR）僅0.5倍至0.7倍，股息殖利率普遍超過5%。即使股價連漲多年，5大商社股價淨值比仍低於日股大盤，而且截至去年為止，5大商社分紅依舊相當慷慨，平均有高達46%的利潤用於股東分紅，遠超過美國標普500公司的31%，除伊藤忠商事外，其餘4家預計未來12個月股息收益率均超過3.5%，遠遠超越東證指數今年2.7%的預期年度平均值。
從2020年首度布局，到如今持股比率攀升至近10%，巴菲特以實際行動展現對日本市場與5大商社的長線信仰。此外，來自日本個人儲蓄帳戶（Nippon Individual Saving Account，NISA）的投資需求，已從傳統的熱門標的，如日本電信電話公司、日本菸草公司及三菱UFJ金融集團等，擴展至商社等公司，即使美國總統川普（Donald Trump）於4月2日宣布「解放日」關稅以來，全球貿易不確定性竄升，日股一度重挫，但日本商社股價表現一直優於大盤。
除了巴菲特投資5大商社，啟動外資做多日本的蝴蝶效應外，許多措施也正在提升日本企業的價值，譬如日本證交所近年大力提倡公司治理改革，推動企業體質大有精進。同時，日本企業交叉持股比率大幅下降，外部投資人參與度提升，企業積極實施庫藏股買回與股利發放，提升股東權益報酬率（ROE）與股價淨值比，皆有助於股價長期表現。日本政府推動新制NISA擴大投資額度與永久免稅，也激勵了國內投資者積極參與投資市場，退休金及法人等長期資金流入，為日股提供強勁資金動能，讓日股得以突破4萬點大關，頻創歷史新高。
儘管日本企業體質大幅改善，但日本近期經濟仍有隱憂。受出口減少的拖累，日本第1季國內生產毛額（GDP）較前1季下滑0.2%，5月景氣動向指數也自2020年7月以來首度轉為「惡化」，顯示經濟衰退風險增加，加上美國關稅政策加劇下行壓力，5月實質薪資出現20個月來最大降幅，年減2.9%，進一步拖累經濟復甦。
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