仁寶(2324)是我長期都有投資及觀察的標的。近幾年受NB(筆記型電腦)市場衰退影響,整體NB代工產業自然也受到衝擊,被迫面臨轉型,身為NB代工廠的仁寶也是如此。可是,並不代表身處衰退產業,仁寶就沒有投資價值,投資人要做的應該是要重新估價,一旦低於便宜價之下進場,投資仁寶仍具有獲利潛力。
從企業體質來看,仁寶仍是一個財務健全的企業,由最新獲利、盈餘再投資比率、業外虧損比率、營收、現金流、董監持股比、董監股票質押比等各方面數據綜合評估,仁寶多數的財務指標仍合格,整體體質正常。
雖然在負債指標表現方面,仁寶負債比偏高,但我認為這其實不是大問題。沒錯,像仁寶這樣產業陷入衰退、面臨轉型的企業,的確容易讓部分投資人擔心企業安全性不足,憂心負債比過高會對企業營運造成壓力。
但仁寶長期以來負債比本來就偏高,並非忽然拉高,自2008年以來仁寶的負債比長期在60%以上,2014年甚至一度達72.67%。實際上,2016年第1季仁寶的負債比為62.89%,甚至是2013年第2季以來最低,因此我認為並不用擔心仁寶的財務安全性。
只要產業未出現無可回復的衰退
調整目標價後可再進場投資
有些人會質疑為何還要投資這種產業面臨衰退的企業,我的看法是,只要產業沒有出現無可回復的衰退,調整評價後,相關企業仍具投資價值。近年來,NB市場逐步萎縮,雖然的確衝擊像仁寶這樣的代工企業,但我認為消費性電子的組裝仍需要像仁寶這樣的公司,因此衰退總有極限。再加上仁寶有切入其他代工領域、積極發展新事業,未來還有轉型成功的機會。
的確,仁寶現在的表現不比過去的榮景,但投資這樣的公司,只要營運仍在正常狀態就可以,我並不要求它的前景要一片看好。從財報來看,仁寶2015年營收為8,473億元,2016年第1季也有1,766億元,仍符合長期表現(詳見表1、表2)。