PEP事業群2015年度的營業利潤率
Frito-Lay North America（北美零食）29.11%；Quaker Foods North America（北美食品）22%；North America Beverages（北美飲料）13.5%；Latin American Foods（拉丁美洲食品加飲料）16.51%（如加計匯損，為虧損2億美元）；Europe Sub-Saharan Africa（歐洲與非洲食品加飲料）10.28%；Asia, Middle East and North Africa（亞洲中東與北非食品加飲料）14.76%。

可以看出零食與食品相較於飲料，能帶給PEP更高的獲利，因此，我預期零食與食品區塊，在未來無論在定價能力已及銷售量上的提升，都將會是PEP的主要成長動力來源。綜觀之上，我認為PEP擁有「寬廣」的護城河。

未來成長預估與總回報率%
PEP於年報中提及2016年將透過生產效能改善，減少支出10億美元，雖然有可能如2015年一樣，將增加的利潤率再投入0.4%於廣告預算，然而仍可預期2016年的營業利潤率，在考慮到匯率的負面影響下，大致能上升0.5%左右。綜觀其10年成長數據如下：
1.淨值年化成長率：6.10%。
2.營收年化成長率：10.90%。
3.EPS年化成長率：5.80%。
4.自由現金流成長率：8.10%。
5.股息成長率：10.80%。

分析師預估未來5年EPS年化成長率6.24%。綜觀以上成長介於6%～10%之間，我預估已開發國家成長將趨緩，然而開發中國家與新興市場持續增加的中產階級以及拓展海外市場占比仍將挹注PEP成長的動能。

因此我預估長期的EPS年化成長率會仍能維持在6.5%～7.5%左右，組成如下：1.營收4%～5%。
2.利潤率改善1%～1.5%。
3.回購自家股票1.5%。
4.搭配目前的殖利率2.90%，預期長期的年化Total return＝2.9＋6.5－7.5%→9.4%～10.4%之間。

量化數據分析　
首先為PEP的10年自由現金流（營運現金收入減資本支出），評估標準為10年中不超過2次負值，而PEP正是少見的皆為正數。 自由現金流可評估企業是否能從本業賺到足夠的現金，以及是否經常需要再投入大量的資本支出，同時還可看出是否有足夠現金足以發放股息，而不靠舉債。 PEP能穩定產生大量現金，10年現金流為正數，足以支付股息成長與回購自家在外流通股數。

圖： PEP 10年現金流為正數

（資料來源：MorningStar ）

再者，評估自由現金流產生效率，PEP將營收轉換為現金的能力為12.12%（Free cash flow/Sales%），為中等水準，以及自由現金流品質（Free Cash Flow/Net Income）大多為1上下，顯示現金流入非常健康，因為自由現金流是營業現金流減去資本資出，而營業現金流（貨真價實的現金）相對於淨利（Net Income）會加回折舊攤銷，排除應收/應負帳款與庫存的變化等，因此現金流入相對淨利或EPS較不容易灌水。

自由現金流除以淨利如果能維持1附近，除了顯示獲利的真實性外，還可表示其資本支出比重不大，是為一家不需要一直燒大錢的企業。

表： PEP是一家不需要一直燒大錢的企業

（資料來源：MorningStar ）

購買前的確認檢查表評量結果：10/14，通過14項中的10項，目前為打折價96.7折，我屬意的價格為95折以下，有5%的安全邊際，評估決策為「等待」。