圖：顏色從上至下分別為每股自由現金流、每股股息、EPS，可以看出股息無論是以EPS配發或者以自由現金流配發都很充足
（圖片來源：YChart）
再看看股息成長的狀況，是否連續數年發出並且保持成長，自1971年起，已連續成長44年。年化股息成長率1、3、5、10年，分別為9.1%、9.1%、7.9%、10.6%。
圖：股息連續成長44年
（圖片來源：Simply Safe Dividend）
PEP平均每年回購率為1.5%
PEP平均每年回購率為1.5%（橘線），過去10年間PEP以回購在外流通股數達13%，從圖中明顯看到回購有上升的趨勢，以2015年年表報中的便列舉了50億美元的回購金額，企業在股價低估時，買回市場流通股數，將嘉惠股東（股份價值隱形增加），進而能再提升EPS。
圖：顏色由上至下（單位10億美元）為自由現金流、股票回購、股息支出
（圖片來源：YChart）
目前PEP的本益比26.4倍（晨星未更新至最新第4季EPS），高於S&P500的18.1倍，亦高於PEP的5年平均本益比19.6倍，目前2.9%的殖利率與PEP的5年殖利率相等，而預估2016年的預估來本益比Forward P/EPS18.5。
長期以來PEP平均都較S&P500本益比高出10%，因此如果以18.1*1.1計算，合理本益比應在19.91附近。
表：PEP本益比與S&P500比較
（資料來源：Pepsi報告）
接著是我評估的合理價，這回PEP使用的是有別以往的兩段次改採一段式來評估，原因在於PEP股息成長率已趨於非常穩定的階段。預估年股息成長率為：7%，折扣率（預期報酬率）使用10%，計算合理價為100.29美元，對照目前股價96.9美元，打96.7折。
表：PEP合理價為100.29美元
對照專業機購晨星的評估，3顆星為合理價，4顆星為低估，5顆星為極度低估。目前晨星給予PEP 3顆星，合理價為99美元，與寬廣的護城河。
圖：晨星對PEP的評估為3顆星，顯示目前為合理價
（資料來源：Pepsi報告）
綜觀如上，我認為PEP目前還未到達非常合適的介入點，然而PEP也很少落入合理價之下的位置，原因在於這類必需消費型產業，如Coka Cola、Johnson&Johnson、P&G都有共同特性：
1.營運模式較為安全，產業變動也很緩慢。
2.鮮少受到景氣衰退所影響。
3.股價相對穩定，PEP的10年標準差僅有17%，5年平均Beta0.48也很低，能與之相比的僅有少數如Johnson&Johnson，General Mills，Southern Company，P&G等。
4.較高的預期報酬，如PEP約為10%。
因此，低風險搭配高報酬的組合，自然讓股價不容易落入合理價以下。正因如此，相對於我一般常用的20%安全邊際，對於這類高品質且波動較小的企業，我願意使用的安全邊際自然也會較小，對我來說5%就可以了，因此100×0.95＝95美元，大約就是我能接受的價格。
投資PEP仍有3風險需注意
1.已開發國家對於零食的口味改變已從碳酸飲料轉向果汁，茶與其他非碳酸飲料。
2.原物料價格波動，如玉米，小麥，鋁等，目前原物料價格偏低，然而待這類原物料價格拉高後，亦將影響利潤。
3.強勢美元已嚴重侵蝕PEP獲利，而這項因素很可能在2016年仍會持續。
投資總結：股價不易落至合理價以下
PEP是一家對股東友好的企業，已連續股息成長44年，在漫長的時間維度中已在在證明其穩定成長的能力且未來仍保有強健成長的可能性。其營運模式較為安全，產業變動也較緩慢，亦顯少受到景氣循環所影響，同時股價格波動（標準差，BETA）小。因此低風險搭配高報酬的組合，自然讓股價不容易落入合理價以下，目前大約落在合理價附近，除非市場大幅度修正，當市場情緒不理性時，方有機會出現低於價值的機會產生。
參考資料：
2015 Annual Report
[免責聲明] 本資料僅供意見參考使用，不得作為任何金融商品推介買賣之依據， 亦不得作為向他人提出投資建議使用。本人已就可靠資料提供個人適當意見與資訊，但不保證資料完整性，如有遺漏或偏頗之處，請瀏覽人士，自行承擔一切風險，本評論不負擔盈虧之法律責任。其中所出現的個股標的僅作為舉例說明使用，並無意圖引介任何人至美國券 商開戶，亦無意圖向任何人推薦投資標的。
欲知更多觀點，請按：追日Gucci投資美股，享受生活
臉書粉絲專頁，請按此
小檔案＿追日Gucci
我投資美股，主要方式為超長期價值投資之股息成長型，並搭配簡易選擇權將股票出租，每月創造現金流，讓等待的時間也能額外創造被動收入。現金流就像我種樹，只吃果實，也只取我夠吃的果
實而樹枝仍會持續茁壯。
輕鬆優退你心/行動了嗎？