最近和洗腎的長輩聊天，發現洗腎費用很昂貴，一次約3,000多元，病人1週平均洗3次，也就是1個月花3萬～4萬元。

台灣洗腎的人口高達8萬人，洗腎率更是世界第一，其中邦特（4107）是台灣洗腎耗材的龍頭股，到底這家公司未來發展性如何？現在適合我們買進嗎？讓我們來仔細研究……。

基本資料
公司成立於1991年，屬於生技醫療產業，主要生產洗腎用的血液迴路管，約占國內市場4成以上。董事長為蔡宗禮，總經理為李明忠，經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，為正派經營之公司。

商業模式
公司販賣醫療用耗材，包括血液迴路管、TPU體內導管、藥用軟袋、穿刺針等。其中血液迴路管銷量為國內排名第一，TPU體內導管和藥用軟袋在台灣市占率大約3成，這些產品也外銷至全球50多個國家，其中藥用軟袋更是全球前三大供應商。

邦特2017年的營收比重
資料來源：邦特2017年年報

邦特在2007年與全球最大洗腎透析服務商——FMC集團策略聯盟，授權FMC台灣、日本及韓國之關係企業，可經銷邦特品牌的產品。

去年（2017年）將毛利率較低的血液迴路管，轉移至菲律賓新廠生產，搶攻東協市場。

護城河分析
護城河的5個項目：

1.無形資產。
2.成本優勢。
3.網絡效應。
4.高轉換成本。
5.有效規模。

邦特生產的洗腎管目前台灣市占率第一，又與FMC集團結盟，客戶轉換洗腎儀器的可能性較低，因為需要花更多成本（重置設備費用、學習時間等），因此，具有「4.高轉換成本」。

財務狀況
當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能來檢視邦特的財務狀況時，我們發現邦特被評定為「正常」（10項財務指標中只有2項是不合格的），是一個財務健全的企業。

邦特企業體質屬「正常」
資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q2財報。資料時間：2018.11.10

邦特的股本大小顯示「警示」
資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q2財報。資料時間：2018.11.10

「是否體質幼弱」的股本小於10億，顯示邦特屬於小型股，因此股價較受市場炒作而波動，建議減少投入資金的比率。

邦特的是否營收大灌水出現「警示」
資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q2財報。資料時間：2018.10.19

此項目合格標，是應收帳款和存貨的比重占總營收，不宜超過30%，藉由財報數值經算式算出營收灌水比例約32.75，雖然應收帳款和存貨逐年增加，但營收也創新高，因此不必過於擔心。

如果應收帳款和存貨增加但營收卻減少，那就要擔心是否公司作帳來美化財報。

邦特2008 Q1～2018 Q3營收逐年增加
資料來源：財報狗

邦特2008 Q1～2018 Q3應收帳款和存貨逐年增加
資料來源：財報狗

評估利空狀況
從K線圖看出在2016下半年一路從160元下殺至75元，具有自有品牌的邦特，目前外銷占比約80%，2016年受新台幣升值和土耳其調升關稅至25%，軟袋等客戶訂單轉趨保守，導致毛利率和稅後淨利下滑，這因為大環境因素造成下跌，屬於短期利空。

邦特近10年的K線圖
資料來源：CMoney理財寶，資料時間：2018.10.19

隨著毛利率較低的血液迴路管，生產基地移轉至菲律賓，人工成本、關稅等優勢都有助於增加邦特營收。