本文作者：投資旅行家——格列佛
前言：PYPL（編按：PayPal，美國第三方支付商，股票代碼PYPL）的股價準備創新高之際，上個季度的財報也已經公布，究竟本季的財報透露了PYPL怎樣的營運細節，我們認為有以下的亮點：
1.Q4業績小幅不如預期，但成長仍佳。
2.活躍用戶超預期增長。
3.用戶參與度持續提升，貢獻長期增長。
4.Venmo（編按：PayPal推出的行動支付轉帳服務。）維持良好增長同時顯現貨幣化能力。
5.網絡效應持續增長。
Q4業績小幅不如預期，但成長仍佳
營收4,226百萬美元（約合新台幣1,267億8,000萬元），續創新高，增速目前維持在15%左右，相較以往略為放緩。EPS 0.69元，續創新高，保持25%增速。
PYPL營收及EPS趨勢圖
資料來源：PYPL
1.整體營收保持強健成長，雖然支付量有點不如預期（eBay拖累／強勢美元影響），但核心指標（支付量，新增用戶，變現力）皆穩健成長，是長期競爭優勢的象徵。
2.長期來看：PYPL的網絡效應依舊強大，商戶與用戶都被牢牢鎖住在PYPL的平台。目前美國前500大的網路電商有82%接受PYPL付款，遙遙領先第2名的AMZN（12%）（編按：Amazon，亞馬遜）。PYPL仍然是非AMZN支付的首選。基於強大的網絡效應以及變現能力（P2P）（編按：P2P，Peer-to-Peer Lending，網路借貸），預計PYPL的增長將持續超過產業增長。
美國前500大的網路電商有82%接受PYPL付款
資料來源：PYPL
3.2018年實現營收155億美元（＋18%）（約合新台幣4,650億元），EPS 2.42元（＋27.5%）的成績單，符合預期。
4.2019年Guidance（編按：預期、展望）維持TPV（編按：季總支付額） 20%增長，營收增長介於15%～18%，EPS 17%～20%的增長。
活躍用戶超預期增長
本季度13.8百萬美元（約合新台幣4億1,400萬元）的新增用戶，創新高。主要來自Core PYPL以及Venmo的拉動，目前海外用戶的占比49%，本季度也看到印度市場的挹注，更多海外用戶使用PYPL。管理層預計2019年的活躍用戶新增可達3,300百萬（編按：33億），屆時PYPL的總活躍用戶可以突破3億。PYPL的用戶增長連續5季高於15%，主要原因有2：
1.海外市場挹注。
2.增強的網絡效應（PYPL／Venmo／XOOM）（編按：XOOM，Xoom Corporation，PYPL子公司），只要成為生態圈產品的其中一個用戶，就非常有可能同時註冊PYPL成為用戶之一。
PYPL總用戶及新用戶趨勢圖
資料來源：PYPL
用戶參與度持續提升，貢獻長期增長
有人會擔心PYPL創造出來的用戶，是無效的用戶（使用率不高），但是PYPL的客戶使用率正在不斷提升，是因為：
1.網絡效應擴大（使用的商家／用戶愈來愈多）。
2.支付場景的增長（隨著各類應用都支援網路／行動支付之後，使用頻率自然提升），比如說以前沒有共享經濟（Uber，或是Airbnb這樣的生意，但後來愈來愈普及），造就了更多網路支付機會。我覺得這是可以支持PYPL長久增長的兩個重要原因。
PYPL用戶使用率趨勢圖
資料來源：PYPL
Venmo維持良好增長同時顯現貨幣化能力
本季度Venmo仍保持80%的YoY（編按：年增率）增速，預計2019年可以產生超過200百萬美元（約合新台幣60億元）的營收。
1.從營收的貢獻來看，50%來自轉帳立即到款的服務，50%來自Pay with Venmo以及Venmo Card的支付功能。這對Venmo的發展相當正向，表示PYPL除了轉帳之外，還成功將其他產品貨幣化。
2.使用Venmo的付費服務的用戶，比率從上個季度的24%提升至29%。
3.管理階層提到，2018 Q4，Venmo的獲利水平已經接近損益兩平。
4.整體的Take rate（編按：轉換率）也維持在35%，沒有過於快速的往下滑，但基本上由於P2P占支付量的比率提升，因此Take rate的下行趨勢不變。
Venmo營收年增率及轉換率趨勢圖
資料來源：PYPL