巴菲特的高現金水位策略經常成為外界討論的焦點，但僅僅關注「絕對現金金額」可能會掩蓋其真正的意圖與策略核心。實際上，巴菲特更重視相對於總資產的「現金比例」，這才是真正衡量波克夏·海瑟威財務健全與投資靈活性的關鍵指標！

圖1：過去25年的現金水位比例

圖片來源：Bloomberg

相對現金比例的意義

絕對現金金額的增長或減少可能僅僅反映公司資產規模的變化，而非公司實際的財務策略。例如，隨著波克夏·海瑟威的資產規模不斷擴大，現金持有量自然會增加。但如果僅看金額，很容易誤以為公司變得過於保守或缺乏投資動力。相對現金比例（即現金及短期國債占總資產的比例）則更能揭示巴菲特對市場風險的評估和未來投資的準備。

歷史案例與市場策略

回顧過去，波克夏·海瑟威在多次重大市場事件中都展現了這一策略的效果：

2008年金融危機

金融危機前夕，巴菲特選擇持有大量現金，以應對市場潛在的風險。在危機爆發後，他迅速出手投資高盛（GS）、美國銀行等公司（BAC），以極具吸引力的條件獲得了優先股及高額股息回報。這些投資在市場復甦後為公司帶來了可觀的收益，充分體現了「高現金比例」在市場低點時的優勢。

2020年疫情期間

新冠疫情引發市場恐慌，波克夏·海瑟威的「現金比例」再次上升。巴菲特選擇觀望，並未立即進行大規模投資，而是等待市場更加明確的信號。這一策略幫助公司在市場波動中保持財務穩定，並為後續的投資機會做好準備。

2024年現金比例創新高

根據最新數據，波克夏·海瑟威在2024第3季的現金比例已達到約28%，創下近年來的新高。這反映了巴菲特對當前市場「估值偏高」和「經濟不確定性」的謹慎態度。他選擇持有更多現金，以便在市場出現明顯的投資機會時能夠迅速行動。

圖2：波克夏近10季的現金水位及比例

圖片來源：Bloomberg

巴菲特的高現金水位並非單純為了避險，而是體現了一種深思熟慮的投資策略：

1.靈活應對市場波動

高現金比例賦予波克夏·海瑟威在市場低迷時的靈活性，讓公司能夠在資產價格低廉時迅速出手。

2.降低機會成本

在市場環境不明朗時，現金能降低機會成本，避免因缺乏資金錯失潛在的高回報機會。

3.風險管理與財務穩定

高現金比例提供了充足的流動性，確保公司在面臨突發事件或市場波動時依然能保持財務穩健。

結論》高現金比靈活應對

巴菲特在波克夏·海瑟威的現金管理策略，彰顯了他一貫的長期投資理念和對市場動態的敏銳洞察。透過保持高比例的現金，他能夠在市場波動時靈活應對，並在市場低谷時抓住難得的投資機會。這一策略不僅保護了公司的資產價值，更為股東創造了長期價值，體現了價值投資的智慧。

本文獲「財金博士生的雜記」授權轉載，原文：現金為王？

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小檔案_財金博士生的雜記＿簡憶茹

學歷：台科大財務金融研究所、德州大學阿靈頓分校金融與不動產博士候選

曾任職於金融業，現在比較熱愛金融教育，預計今年秋季會前往瓦爾帕萊索大學出任訪問教授、兼學生管理基金顧問。

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