要點3》毛利率持續改善
可考慮加碼買進
所謂的結構性改善，意思是改善是具有持續性的，並非曇花一現。很多時候，毛利率改善，單純因為公司的原料或產品價格大幅波動。
以中鋼（2002）來說，只要鐵礦砂大幅降價或鋼價大幅上揚，都可以快速提升中鋼的毛利率；但只要報價反轉，毛利率就可能豬羊變色。以下是兩種常見的毛利率結構改善的情況：
1.產品組合改善：是指高毛利率產品比重持續提升，低毛利率產品比重持續下降。
舉例，散熱模組大廠超眾（6230）在8月27日公布第2季財報，毛利率從第1季的14.7%躍升至21.6%，創下近3年新高；連帶使EPS從第1季的0.26元飆升至第2季的1.57元，數據公布至9月12日止，股價已經上漲超過30%。
毛利率大幅提升，主因高毛利率的伺服器散熱模組比重持續提升，已占營收約40%，低毛利率的NB散熱模組比重則持續下降。由於超眾在伺服器散熱模組的關鍵零組件「均熱板」技術領先同業，在此技術被同業追上前，超眾毛利率應可維持高檔。
2.生產流程改善：台灣是製造業大國，毛利率的提升多來自生產流程的改善。以新日興為例，不論一般軸承或中空軸承，毛利率都出現改善，故整體毛利率從20%躍升至29%，獲利與股價也跟著大幅上揚。主因其樞紐製造流程的改變，是具有持續性的，故我們認為新日興毛利率有機會維持在高檔。
最後提醒大家，當毛利率產生大幅變化時，投資人需要去了解改變的原因。如隱形眼鏡大廠精華光學（1565）從2011年第4季起毛利率大幅下降，單純為公司因應會計新制IFRS（國際財務報告準則）而將部分行銷費用改列為成本；雖毛利率大幅降低，但並不影響獲利。
另外像可成（2474）今年第1季毛利率較前季下降超過5%，主因公司認為機殼產業競爭愈趨激烈，故將設備折舊年限從原本的8～10年降低為5年，這樣的改變對公司就是不利的發展。
▲產品組合改善，帶動毛利率提升—以超眾（6230）為例
▲流程改善，毛利率、獲利皆上揚—以新日興（3376）為例
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