過去兩個多月，債券投資人猶如經歷一場驚魂噩夢！這場噩夢始自5月22日，美國聯準會（Fed）主席柏南奇（Ben Bernanke）一席「購債計畫可能『縮減』（tapering）」的談話，讓美國10 年期公債殖利率當天跳空漲破2%大關，接著一路跳升到7月5日最高點2.73%才回頭，總計從5月1日的波段低點1.66%起算，美債殖利率在約2個月內上漲了1.07個百分點。
別小看這1.07個百分點，它讓美國10年期公債價格大跌7.5%，30年期公債更因存續期長，價格重挫19.3%。衡量美國公債市場波動程度的美林公債波動率指數（Merrill Lynch MOVE index）因此從5月初低點飆高1.4倍！
美債波動率飆高，引爆全球各地套利交易資金回補，不只債市動盪，股市、匯市、商品市場全被牽連，其中，新興市場最慘，成為國際熱錢的提款機。根據《彭博》報導，從5月22日到6月12日的3週期間，全球投資人贖回高達190億美元（約合新台幣5,700億元）的開發中國家相關基金，光是印度債券市場就被外資贖回32億美元（約合新台幣960億元）！
連串動盪，直到7月11日柏南奇出面「消毒」、直言「不急著升息」，美債利率才反轉下滑，股市、商品市場跟著回神。不過，長達7週的市場驚魂記，已讓不少投資人擔心：債券基金還能買嗎？ 債券多頭行情是否結束了？1994年的債券「大屠殺」歷史是否會重演？
可穩定孳息，風險僅股市1/4 長期持有到期不會虧錢
要解答上述問題，必須先了解債券如何獲利？一般來說，持有債券是為了穩定收息，最大風險就是發行債券的企業或是政府倒閉。因為能穩定收息， 使得債券波動度通常只有股市的1/4。波動度代表風險，既然投資風險低，報酬自然相對股票會比較低。但是，債券有「穩定孳息」的力量，靠著債券累積千萬身價的「債券才女」符藍因此強調，即使價格漲漲跌跌，只要發債企業不倒，最終抱著債券就不會虧錢！
債券持有到期不會虧！可是，債券型基金呢？由於基金一旦面臨投資人贖回壓力，基金經理人無法每檔債券都「持有到期」，必須被迫賣出。因此， 遇上類似5月下旬的市場大波動，債券型基金為了應付贖回賣壓，被迫必須殺出手上債券，因此引爆市場更大賣壓，債券型基金投資人這時若贖回基金， 就可能賠錢。相反地，如果投資人不賣，理論上基金經理人會在債券價格跌到低點時買入，這時債券殖利率會相對變高，可以賺到更多利息。只要後續市場回穩，債息加上資本利得，又可以讓債券型基金「賺回來」！
債券就算受升息衝擊，價格大跌 獲利也未必輸給股票
可是，如果市場從降息變成升息，抱債券就會賠錢了吧？我們找了過去20年美國政府公債、高收益債等指數的總回報表現，對照升息週期來檢視，結果發現，過去20年美債共有3次主要升息區間，在升息期間，1.債券只要持有時間夠長就能獲利，不是一定賠錢；2.即使比較短中期績效，債券獲利竟有兩次打敗股票（詳圖表中說明） ！為什麼會這樣？面對升息循環，債券操作策略該如何調整？ 《Smart智富》月刊特別專訪國內外7位債券專家與達人，為你一一解惑。
▲美債歷經3次升息循環，仍有2次報酬勝股市