今年5∼6月大跌逾2成的東協股市，最近出現15%以上的反彈，投資人疑惑：現在該逃？還是加碼？讀完最新總經數據，我認為，如果去年底是用「短打」的心情投資東協，在經過熱錢撤退壓力測試後，這個市場值得加碼「長抱」！外資報告擔心，東南亞國家在外資撤退後，會重演1997年亞洲金融風暴的崩跌慘劇，不過鴻海董事長郭台銘卻說，印尼會是下一個藍海。2種說法何者正確？郭台銘的論述我不清楚，但外資的擔心，我認為不可能發生，理由有3：
理由1 外債占比低，財政沒有崩潰危機
1997年爆發亞洲金融風暴的成因，主要是當時外資熱錢大量快速抽離，導致這些國家的匯率狂貶、財政崩潰。
但是，1993年∼1996年東南亞國協整體外債占GDP（國內生產毛額）比重是從100%飆到160%；而如今，東南亞各國外債占GDP比重普遍比波蘭（57.3%）都低（詳見圖1），更別說是和英、法等外債占比超過100%的國家相比，東南亞國家根本不具財政崩潰條件。
理由2 外貿結構健康，貿易順差大躍進
除了財政狀況轉佳，東協諸國記取亞洲金融風暴教訓，過去十多年重新調整國家發展方向，放棄浮誇的泡沫經濟跳躍式發展，重拾「出口擴張」的經濟增長模式。回頭看，1995年∼1997年間，除了新加坡外，包括印尼、泰國、菲律賓和馬來西亞都出現大幅貿易逆差；可是今年，除了印尼還有貿易逆差外，其他國家都是貿易順差（詳見圖2）！貿易順差擴增帶來的效應就是構築出龐大的外匯存底。
有健全的財政、優化的貿易，再加上龐大外匯存底，等於為這些國家買了多重的保險。
理由3 GDP結構均衡，民間消費暢旺
另一個讓我對東協經濟前景充滿信心的原因是，東協各國這一輪的經濟發展，是以健全的方式前進，雖然外貿快速增長，但是，在GDP整體發展上並未偏廢。東協5國（印尼、泰國、菲律賓、馬來西亞、越南）的民間消費維持相對高水平，且勝過絕大多數的新興國家（詳見圖3）。如果經濟成長大部分是來自於內部的民間消費，將可以有效降低外部因素的衝擊（編按：指歐洲景氣不佳），並且也會更有能力抵禦外來的熱錢攻擊。
結論
匯率貶值無傷經濟發展，回檔就是買點
經濟體質雖然調整得比16年前好，不過，很多人擔心，明年一旦美國升息、外資撤退，東協國家貨幣屆時可能重貶，投資將因此大虧。不過，我認為，東協5國目前投資泡沫並不明顯，可是今年匯率已進行一波「預防性」貶值，這樣的貶值搭配堅實的經濟成長，將有效降低國際熱錢進一步攻擊。
不僅如此，東協諸國這波匯率大貶，應會發生像日圓大貶一樣的效應，讓東協出口競爭力增強，如此將有利於長期經濟發展。所以，這波東南亞股市大回檔應是「買點」，而非「賣點」喔！
（本文作者為知名財經部落客與暢銷財經書作家）