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油價若拉回　可逢低布局能源債

整理者：鄭　杰　口述：霍弗曼 2016-08-01 瀏覽數：10,121

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負利率　能源債　美銀美林

短期來看，供給面消息將主導油價。受到油氣工人罷工和油氣設施遭破壞的利多所拉抬，油價得以進入每桶40∼50美元的交易區間。未來如果利多得以持續，油價還是可能重回每桶50美元。不過，若供給面回復順利，加上夏季用油旺季結束的因素，油價在第3季末，亦不排除回落至接近每桶40美元的可能。

以明年來看，只要全球經濟能夠維持溫和成長態勢，即可讓每日原油需求增長約100萬桶，使得在明年夏季開車旺季來臨時，原油市場將出現小幅供不應求狀態，油價的交易區間可能進一步上揚，進入每桶50∼60美元，市場普遍看好油價在2017年底可站上60美元（詳見表1）。所以，在原油市場慢慢進入淡季階段，油價若有拉回，中長線來看，有機會出現能源債極佳的逢低布局時點。

違約率攀高顯示利空出盡
能源、金屬礦債價格回升

根據信評機構穆迪資料，截至5月底，美國高收益債違約率升至3.78%，同期間能源債與金屬礦業債違約率攀至13.64%與20.23%、創下統計以來最高水位，然而，今年以來該2類債券的漲幅都在2成以上，居高收益債產業漲幅之冠，凸顯違約率屬落後指標，當數據攀高時反而被市場解讀為利空出盡，遂而展開強勁的回升
行情。

另外，一度瀕臨危機水準（面額折價超過50%）的債券規模也從2月底1,030億美元的高峰，迅速下滑至5月底的316億美元，統計今年3月以來，危機債券指數漲幅逼近5成，遠高於整體美國高收益債市場的約15%水準。

以美銀美林美國高收益債指數來看，美國高收益債利差仍有588個基本點，高於長期平均值579點之上（詳見圖1），而到期殖利率為7.25%，較2014年低點的5.69%高上許多，也大於多數其他債券種類（彭博統計，截至7月8日），在違約率不致明顯攀高的情況下，搭配全球公債的負利率或低利率環境，高收益債利差以及到期殖利率水準都有再明顯收斂的空間。