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    Smart智富月刊241期

    欠缺護城河 存股少碰觀光類股

    撰文者:華 倫 2018-09-01 瀏覽數:1,235
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    資本市場永遠都有競爭,當一家公司提供的產品或服務得到消費者青睞,生意興隆,這時一定會有模仿者和新進對手進入市場,試圖搶食生意大餅。原本的公司可能會從快速成長進入緩慢成長階段,但大家都還有肉吃、有湯喝;直到有一天,同類型公司多到供給大於需求,整體產業供需失衡後,這些公司就會變成景氣循環股票,只有當整個市場的需求大於供給時,這些公司才會獲利。

    以液晶面板(LCD)產業為例,台灣的面板四虎友達(2409)、華映(2475)、群創(3481)以及彩晶(6116),長期面對國際大廠的競爭,少有獲利;同時又要不斷投入龐大資本支出在新技術研發和廠房製程的推進,深怕技術落後國際大廠。面對韓國大廠LG Display(LGD)和三星(Samsung)的全球市占率超過60%,近年來又有中國面板廠如京東方、華星光電的競爭,在市占以台韓面板廠為主的65吋面板市場,京東方甚至放話不惜殺價競爭,面板價格戰一觸即發⋯⋯。

    經濟護城河愈多
    競爭者愈難分食市場
    巴菲特喜歡不需要高額資本支出就能創造獲利的公司,也喜歡具有壟斷、獨占與自由定價能力強的公司,面板產業明顯不具備長期投資的標準。

    在《護城河投資優勢》(The Little Book that Builds Wealth)這本書中,作者派特‧多爾西(Pat Dorsey)提到了幾項護城河優勢:1.專利與特許權、2.高轉換成本、3.網路效應、4.規模優勢。

    在我的著作《股利與成長雙贏實戰》中,也分析過幾個例子,具有愈多經濟護城河(Economic Moat)的公司,愈不易被競爭對手侵略,讀者可以自行評估面板產業具有哪些護城河?

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