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聯準會「鷹式降息」，同步結束縮表...後市怎麼看？5大重點全解析
撰文者：財經M平方 更新日期：2019-08-01
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2019年8月1日凌晨2點，美國聯準會公布利率決議，正式實施10年來首度的預防性降息，M平方5大重點解析：
1.下調基準利率至2.00%～2.25%。
2.聲明稿維持經濟溫和成長、消費回升、企業投資疲弱以及通膨低檔敘述。
3.重申不確定性及通膨壓力溫和風險，強調將監控經濟數據，採取適當行動支持擴張。
4.配合寬鬆政策（降息），提前於8月結束縮表（原9月），並於8月起MBS贖回（超過200億／月部分）將再投資於美債。
5.Powell記者會定調本次降息為政策中期調整（mid-cycle adjustment），不必然是寬鬆週期的開始，表露中性態度。
聯準會一方面做鴿（降息、立即啟動MBS贖回再投資美債），一方面表露不一定持續寬鬆，將市場預期拉回至回歸重視基本面，保留銀彈，我們認為此作法實為高招，整理重點如下：
1》聯準會10年來首次降息，下調基準利率1碼
聯準會官員以8：2通過將聯邦基準利率下調1碼至2.00%～2.25%，符合市場預期。
2》聲明稿維持經濟看法不變，降息僅兩位鷹委反對，同步結束縮表及重啟購債
2019年7月份重點：維持經濟活動包括就業市場、消費、企業投資以及通膨措辭。
7月聲明稿維持6月份美國經濟活動溫和成長論述（rising at a moderate）、就業增長穩健（solid）、消費自年初回升（picked up）、企業投資持續疲弱（soft）以及通膨低於2%目標（running below）敘述，整體經濟前景看法變化不大。
通膨預期部分，市場通膨補償指標維持低檔
7月聲明稿稱通膨補償指標維持低位（remain low），並未如6月敘述持續下滑（have declined），透露短期通膨預期未再進一步下行。再度重申不確定性以及通膨壓力溫和風險，強調委員會將監控最新數據，並採取適當行動支持擴張。
原文：In light of the implications of global developments for the economic outlook as well as muted inflation pressures...This action supports the Committee's view that sustained expansion of economic activity, strong labor market conditions, and inflation near the Committee's symmetric 2 percent objective are the most likely outcomes, but uncertainties about this outlook remain.
縮表部分，8月1日起結束美債贖回（原定9月），並提早2個月重啟購債，MBS贖回超過200億／月部分，將按SOMA持有流通在外美債期限再投資於美債。
原文：The Committee will conclude the reduction of its aggregate securities holdings in the System Open Market Account in August, two months earlier than previously indicated.
降息投票以8：2通過，2位鷹派委員投票反對降息
本次下調聯邦基準利率1碼以8：2投票通過，其中極鷹派委員Rosengren、Esther George反對降息1碼，符合市場預期。
原文：Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Richard H. Clarida; Charles L. Evans; and Randal K. Quarles. Voting against the action were Esther L. George and Eric S. Rosengren, who preferred at this meeting to maintain the target range for the federal funds rate at 2-1/4 to 2-1/2 percent.
利率會議後，FedWatch顯示2019全年降息3碼自會前36.5%大幅下滑至8.2%，全年降息2碼機率自35.1%小幅下降至33.6%，而全年降息1碼機率自11.1%大幅上升至42%。同時9月維持利率不變機率自32.6%攀升至56.5%，而再降息1碼機率甚至自會前55.1%跌至0%。
顯示Powell記者會中期調整（mid-cycle adjustment）言論，釋放聯準會降息後將保持中性態度訊號，使市場短期鴿派預期有所收窄。
3》縮表計畫提前結束，聯準會即日起重返購債
聯準會在2019年3月份會議正式給予市場縮表時間框架（詳見部落格），確定自5月起降低美債到期贖回的再投資上限至150億（原300億），並於9月底結束縮表計畫，同時維持機構債與MBS的贖回，10月後再將MBS贖回部分再投資於美債（限於再投資上限200億／月以內，購買美債期限與流通在外到期一致）。
而本次會議啟動降息後，Fed為維持寬鬆政策態度一致，決定提早結束縮表計畫，根據其貨幣政策執行聲明稿摘要如下：
1.提前於8月1日，結束美債到期贖回計畫，到期美債將全部進行再投資展期。
原文：Effective August 1, 2019, the Committee directs the Desk to roll over at auction all principal payments from the Federal Reserve's holdings of Treasury securities...。
2.提前於8月1日，執行MBS贖回再投資美債（限於200億/月以內），而再投資美債將與SOMA持有流通在外美債到期期限一致。
原文：...and to reinvest all principal payments from the Federal Reserve's holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities received during each calendar month. Principal payments from agency debt and agency mortgage-backed securities up to $20 billion per month will be reinvested in Treasury securities to roughly match the maturity composition of Treasury securities outstanding; principal payments in excess of $20 billion per month will continue to be reinvested in agency mortgage-backed securities.
提前結束美債贖回以及實施MBS再投資於美債，透露聯準會資產負債表將不再下行，而其美債資產也將自底部回升。截至最新7月24日數值，縮表計畫已使聯準會資產端減少6,570億至3兆8,000億元，負債端銀行超額準備金則已減少7,279億至1兆4,000億元。
4》Powell記者會
經濟
美國經濟前景仍然看好，其中就業增長依舊強勁，消費支出仍是GDP增長引擎。然而通膨壓力減弱、企業投資有所趨緩為隱憂，同時貿易戰問題醞釀，海外經濟持續疲弱，尤其歐洲、中國，正對於美國經濟帶來影響。
貨幣政策敘述
Powell稱目前貨幣政策自去年底緊縮，並到今年初暫停，最後再到現在的中期調整（mid-cycle adjustment）以支持經濟，而Powell認為此轉變已經降低短期借款成本，並對經濟帶來幫助。
另外，也強調此次降息絕對有預防性的考量，稱不是開啟長期寬鬆的降息，但強調不是表示今年只降息1次。
原文：It’s not the beginning of a long series of rate cuts…I didn’t say it’s just one…
其它
降息並不是由政治壓力造成，也並不會利用貨幣政策決定來證明聯準會獨立性，最終目標仍是要實現聯準會最大就業以及價格穩定的雙重使命。
財經M平方如何解讀本次會議？回到原文查看，聯準會下半年政策＆美股情境圖！
本文經授權轉載自MacroMicro財經M平方
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