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疫情下逆勢成長、裕隆集團下的裕融現在適合投資嗎？艾蜜莉：我會先從這5項體質情況做評估
撰文者：艾蜜莉 更新時間：2021-11-29
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自今（2021）年5月份因國內疫情爆發，全國籠罩在3級警戒當中，加上全球車用晶片短缺，總總不利因素直接影響車市銷售表現，車貸業務廠商——裕融（9941）前3季卻繳出漂亮成績單，稅後淨利年增60.4%，EPS 9.44元，究竟是哪些因素讓裕融營運成長呢？
公司簡介
公司成立於1990年4月12日，於2001年9月17日上市，資本額40億2,000萬元，主要從事車輛分期付款業務（含部份應收帳款收買業務），以及中古車貸款仲介業務（含部份應收帳款收買業務），另外也有中國大陸及菲律賓的海外汽車放款業務，目前是台灣第2大汽車分期及中古車貸款商，同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。2020年公司汽車融資相關業務占公司營收比重約92.23%，其他收入占7.77%。
營運近況追蹤
裕融的營收以地區別區分，國內營收占73%，海外營收占27%。國內除了本業，還有轉投資：
1.新鑫：台灣大客車與大貨車貸款業務
2.裕富數位資融：主要做商品分期付款
3.格上租車：台灣與中國地區租車服務，為營業性租賃
大陸地區則有：
1.裕隆汽車金融：主要做中國新車放貸業務
2.裕國租賃：主要做中國中古車放貸業務
裕融前3季稅後淨利來到37.58億元、年增60.4%，前3季已賺逾一股本，超越歷年全年獲利成績，10月稅後淨利4億7,700萬元、年增72.2％，累計前10月稅後淨利42億200萬元、年增60.5％，單月與累計獲利均改寫同期新高。
日前法說會上指出，台灣疫情對融資不太有影響，整體來申請展延的金額不到1%，呆帳／信用損失的提列有既有政策，比例維持以往。
獲利成長主要來自於中國的子公司，企業機器設備租賃、營建機具需求明顯增加，相關業務均較同期有近4成之成長幅度，裕融租賃貢獻2億7,000萬元獲利、裕國租賃獲利6,369萬元、中國格上汽車貢獻約1,600萬元。車輛融資業務隨著台灣經濟成長動能增加，加上汰舊換新減徵貨物稅延長5年的利多與疫情逐漸趨緩，下半年車市買氣將逐漸回溫。
體質評估：警示，5項不良
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，來檢視裕融的財務狀況，我們發現裕融被評定為「警示」，以下我們針對不良項目逐一探討。
圖片來源：艾蜜莉
不良項目3：是否體質幼弱
裕融的股本48億2,100萬元，雖然小於50億元，但因為其隸屬於裕隆集團底下的子公司，真的有財務狀況的話，母公司一定會幫忙渡過難關，所以不用太擔心。
圖片來源：艾蜜莉
不良項目6：是否營收大灌水
裕融本業是做車輛分期付款及應收帳款收買，相關科目都會帳列在應收帳款項下，所以此判斷標準對於裕融來說不適用。
圖片來源：艾蜜莉
不良項目7：是否現金斷水流
圖片來源：艾蜜莉
由於在判斷現金流時，應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少，而裕融因為營業性質的關係，帳上本來就會認列大量應收帳款及放款利息收入，故在判斷帳上現金是否斷水流時，應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否為淨流入。
從第3季財報來看，裕融的融資活動現金流為淨流入150億8,000萬元，且公司還有穩定配息的能力，代表短期內應無資金短缺的狀況發生。
裕融的融資活動現金流為淨流入
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網
不良項目8：是否欠錢壓力大
圖片來源：艾蜜莉
裕融本業是做車輛分期付款及應收帳款收買，屬於汽車金融股，所以此判斷標準對於裕融來說不適用。
不良項目9：是否印股票換鈔票
圖片來源：艾蜜莉
裕融在2020發行1億股現金增資，在2021年又發放股票股利1.5元，使近5年股本膨脹率來到75.55%，但所幸裕融的獲利有跟上股本膨脹速度，EPS並沒有被稀釋，代表公司有妥善運用資金。
裕融合併資產負債表
資料來源：CMoney股市
裕融合併損益表
資料來源：CMoney股市
未來展望
國內車市回溫，新車分期需求將持續成長，中古車受到同業競爭，裕融積極拓展自有通路。
2018年開始進入東南亞市場，逐步擴大海外市場，期許能憑藉在台灣與大陸的發展經驗，積極布局東南亞市場。在中國市場將持續擴大非集團品牌業務的拓展，也與電商與實際線下網點合作，發揮O2O（online to offline）的效果。
而在二手車、商用車、設備業務領域上，每年都會增設營業據點，逐步提高涵蓋範圍，從一二線城市，漸漸擴及到三四線城市。同時也因應中國政策發展，包括中國製造2025、新能源政策等，進行產品線的佈局與準備。
警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。
本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
艾蜜莉——自由之路
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1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。
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