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美債殖利率狂飆，將開啟股市「地獄之門」？孫慶龍：留意背後傳達的2大訊息
撰文者：孫慶龍 更新日期：2022-04-26
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近期比較值得留意的是，美國10年期公債殖利率，在3月25日時大漲4.27%，收在2.47%，若以盤中最高點2.50%計算，美債殖利率3週內從3月7日的最低點1.66%，短線飆升的幅度高達50%，其背後的原因與後續的影響，必須得進一步追蹤。
美債殖利率的飆升，代表美債價格正在快速下跌，代表目前債券市場是「賣方」遠遠大於「買方」，而之所以出現這樣的狀況，關鍵原因，就是美國聯準會Fed預計最快將在5月開始縮表，因此債券市場開始提早反應，聯準會接下來的決策動向。
整體而言，聯準會除了可以透過「升息」與「降息」來控制市場資金的動能之外，還可以透過「印鈔票」與「回收鈔票」來控制市場資金的多寡。簡單來說，印鈔票，市場稱之為量化寬鬆（Quantitative Easing,QE），聯準會透過不斷買進債券，便可將印出來的鈔票釋放到市場中。反之，縮表則是縮減聯準會的資產負債表，透過不斷賣出手中的債券，達到回收市場鈔票的目的。
美國10年期公債殖利率短時間內若出現快速下降，或快速上升的變化，一般市場的解讀如下：
快速下降》
國際資金快速轉往安全性資產美國10年期公債，其背後的動機，主要來自於「避險需求」大增，通常代表國際資金預期未來會有「不好的大事」即將將發生，或是正在發生，進而衝擊股票市場。
舉例來說，2020年的美國10年期公債殖利率，就從年初時的1.9%跌落到3月時的1.18%，之後全球疫情大爆發，更快速墜落到0.54%，顯示當時「極度恐懼」的市場氛圍，讓市場的資金瘋狂湧向具有「避風港」特性的債券，而當時的台股從1月3日最高點1萬2,197點，下跌到3月19日最低點8,523點，2個半月下跌3,674點，跌幅約30%。
舉例來說，2021年美國10年期公債殖利率，快速從4月時的1.7%，下跌到7月19日時的1.19%，短時間內跌掉30%的走勢，也預告了後來全球股市的一波修正，當時的台股從7月15日的最高點1萬8,034點，下跌到8月20日的最低點1萬6,248點，1個多月下跌1,786點，跌幅約10%。
快速上升》
一般而言，美國債券殖利率走高，代表目前市場正在拋售安全性「債券」，將資金轉往到風險性資產「股票」；不過若債券拋售過頭，讓殖利率走高到3%以上，就會出現不一樣的解讀，美國華爾街甚至形容這將會開啟「地獄之門」。
為什麼會用開啟「地獄之門」來形容呢？其原理很簡單，就是投資無風險的債券，若都能有3%以上的殖利率，國際資金自然會想要轉往到債券，而非有風險的股票。
舉例來說，在完全不考慮未來「成長性」的條件下，目前投資台積電（2330）的殖利率約1.88%（編按：以現金股利11元、撰文時間3月28日收盤價584元計算）。倘若未來有一天美國10年期公債殖利率上升到3%，比台積電多了將近1.2%的殖利率，在風險與報酬的綜合考量下，確實會觸動一批國際資金做調整的配置。
總結而論，美國10年期公債殖利率持續上升應該會成為趨勢，畢竟聯準會Fed將開始縮表，屆時若公債殖利率走升到3%以上，確實會對全球股票市場產生一定影響，不過台股有其「高殖利率」的優勢，因此預估將可以大幅降低負面的衝擊。
本文經授權轉載自孫慶龍的投資部落格、投資家日報
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學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職：《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師
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