股票投資術
Luna幣一週狂跌99%，加密貨幣暴富成傳說？穩定幣真的穩定嗎？
撰文者：陳品潔 更新時間：2022-05-26
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美股、台股4月以來跌跌不休，房市交易量同步下跌，黃金價格在4月中旬到5月中旬表現疲軟，美元早已漲回、日幣與歐元近年走低。若要將加密貨幣作為避險標的，須當心相關風險。
加密貨幣推出以來，投資者藉此一夕暴富或慘賠的傳說就未曾停止過。高報酬必然伴隨高風險，高風險卻不一定帶來高報酬。近期加密貨幣市場一片慘澹，投資者進出場、投入部位大小應謹慎評估。
自稱與美元掛鉤、比起一般加密貨幣「更穩定」穩定幣TerraUSD（UST）遭到狙殺，5天內崩跌到0.16美元以下，與UST互相穩定價格的Luna幣一週內狂降了99.99%，如此劇烈震盪少見於其他投資標的。美國最大加密貨幣交易平台Coinbase財報不如預期，而股價半年來狂瀉近8成。
資料來源：Google財經
加密貨幣沒有中央銀行擔保法償能力，不只價格上沖下洗成為日常，加上交易平台遇駭事件層出不窮，其風險不容小覷。
類似金本位制度的穩定幣
自從加密貨幣推出以來，價格上沖下洗讓投資人感到心驚膽跳。幣圈希望發行一種價格波動穩定的虛擬貨幣，順勢推出了「穩定幣」（Stablecoin），望達成1枚穩定幣兌1美元的目標，方便結算與避險，其概念似於金本位制度。
美國最大加密貨幣交易平台Coinbase與高盛投資的Circle合作管理穩定幣USDC，受到美國政府監管，為第二大的美元穩定幣。目前市值最大的穩定幣為加密貨幣平台Bifinex所有者控制的Tether公司發行的USDT（泰達幣）。截至5月13日，USDC與泰達幣價格均在1美元上下浮動。
穩定幣真的穩定嗎？
穩定幣最初願景之一，包含作為繞過銀行體系的跨境支付工具，不僅可省時、省手續費，不必經反洗錢或反恐調查。然而，穩定幣的價值擔保機制往往具有爭議、不受外部或政府機構監管，價格不如宣稱維持於一定區間。
中央銀行曾於2021年12月16日撰文，指出「穩定幣仍多作為促進虛擬資產交易用的工具，並已衍生投機炒作與洗錢等風險」，「金融穩定委員會(FSB)認為穩定幣是為滿足虛擬資產投機炒作而生的副產品(by-product)」，「其價格常常無法如宣稱般保持穩定」，「一旦在營運上或技術上的任一環節發生狀況或事故，均可能引發擠兌的情形，導致價格瞬間崩盤」。
什麼是Luna幣與UST幣？
穩定幣區塊鏈平台Terra分別推出TerraUSD（UST）與Luna幣，兩種加密貨幣可以互相兌換，投資人可以逢低買進，兌換成另一種幣值相對價高的幣別，藉此賺取價差。UST的價格在5月初崩盤以前，長期維持在1美元左右；Luna幣價格浮動劇烈，在4月曾飆破100美元。
控制TerraUSD（UST）的基金會LFG（Luna Foundation Guard）5月8日半夜調整在穩定幣交易平台Curve的3pool的流動性，為尚未運作的新穩定幣池4pool做準備，不料卻遭到接二連三的UST拋售賣壓進逼，市場傳言不斷。
UST幣值震盪兩天後於2022年5月10日崩盤後，美國財政部長葉倫提到美元穩定幣的風險，與當前UST大跌形勢。5月11日更來到0.298359美元的低點，與5月8日以前穩定維持在1美元上下差之千里。
資料來源：CoinMarketCap
如同國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）5月23日警告，沒有資產支撐的穩定幣是「老鼠會」（Pyramid scheme，又稱為層壓式推銷）。美國財經媒體《CNBC》報導，UST屬於算法穩定幣，不同於泰達幣宣稱有法定貨幣與政府債券擔保，與美元掛鉤的能力仰賴演算法。
Luna幣水漲船高之際，Terra甚至推出宣稱內部報酬率有20%的「錨定協議」（Anchor Protocol），以吸引投資人挹注資金加入該計畫。隨著Luna幣與UST幣的崩盤，造成不少投資人虧損連連。不只穩定幣圈風聲鶴唳，加密貨幣交易平台的財報並不樂觀。
Coinbase估第2季交易量與用戶繼續跌
截至5月12日，交易平台Coinbase（NASDAQ：COIN）過去半年來股價下跌逾8成，5天內跌幅近5成。根據5月10日公布2022年第1季財報，營收11億7,000萬美元，較去年同期下跌了27%；淨損失則為4億3,000萬美元；交易量為3,090億元，比上1季萎縮了43.5%；營運費用則為17億2,000萬美元。
Coinbase執行長Brian Armstrong在2022年第1季度收益電話會議提到，成長型科技股與風險資產的市場低迷，而Coinbase公司與加密貨幣無法倖免於難。
財務長Alesia Haas提到，第1季市場疲軟將持續到4月，預計第2季的每月交易用戶與交易量繼續下跌，希望控制息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）控制在5億美元以下。總裁暨營運長Emilie Choi指出，尋求加密協定、Web3、DeFi（Decentralized Finance，去中心化金融）、CeFi、NFT（非同質化代幣）和元宇宙的合作。
Coinbase提交給美國證券交易委員會（SEC）的Form 10-Q報告指出，託管資產可能被視為破產的資產，一旦破產發生，代表客戶託管的加密資產可能受到破產程序影響，此類客戶將作為Coinbase的無擔保債權人，可能導致客戶發現託管服務風險更大、吸引力更低，影響到客戶數量與業績和財務狀況，且「無法保證錢包不會被駭或損失」。
報告提到，即使Coinbase已採用安全技術避免與檢測安全威脅，駭客、旗下員工、服務商仍可能違反政策，或有其他人繞過這些防護措施，以不當訪問、竊取或濫用客戶的加密資產與資金。對於此類行為保險範圍有限，損失可能大於公司所有資產或保險公司承保標準。
內文細節曝光後受到質疑，Coinbase執行長 Brian Armstrong緊急滅火，表示目前沒有面臨破產風險，僅是按照SEC要求披露上市公司風險。
比特幣2021年底攀頂後 一路蒸發近半市值
2021年加密貨幣交易市場火熱，比特幣（BTC）在2021年11月8日站上6萬7,000美元。達到高峰後，比特幣開始走下坡，2021年12月跌破5萬美元大關。
到了2022年1月，比特幣價格失守4萬美元，同年2月、3月徘迴於3萬到4萬多美元之間；4月下旬到5月中旬，一路跌破了3萬美元防線，5月12日跌到2萬7,000美元以下。
資料來源：CoinMarketCap
加密貨幣會導致金融海嘯嗎？
截至台灣時間2022年5月13日中午12時，根據CoinGecko統計，全球加密貨幣市值為1兆4,000億美元，比特幣市值在5,827億美元，以太幣則落在2,537億美元。
經歷了爆炸式成長，加密貨幣相對於總體經濟而言規模較小，直接影響力也不如其他市場。截至2021年底，美國固定收益市場的未償價值達到52兆9,000億美元。
加密貨幣本身不受監管機構所限制，加密貨幣交易平台則不一定。擁有超過7萬名用戶的美國第一家加密貨幣交易所CampBX，2017年網站停止運作，用戶無法登入帳戶，2018年遭下令正式中止運營。美國喬治亞州聯邦陪審團4月要求CampBX歸還比特幣給旗下用戶。
誰擁有和交易加密貨幣？幣圈存在貧富差距？
根據芝加哥大學研究，截至2021年，約14%的美國人投入數位資產。美國國家經濟研究局（NBER） 2021年10月研究，流通的比特幣與以太幣由少數人持有，1萬名個人和實體控制約三分之一的比特幣市場，1,000名投資者有超過300萬枚比特幣。
加密貨幣不如各國發行的中央銀行貨幣，沒有法償效力，不算是「真正的貨幣」，價格波動與交易風險由交易者承擔。
比特幣在2009年成為首個去中心化的加密貨幣，目前流通比特幣數量約為1,900萬枚，接近上限的2,100萬枚。以計算機處理區塊鏈（Blockchain）交易以獲得比特幣作為獎賞的「挖礦」益發困難，過程耗費巨大電力與時間。
起初是多是個人參與加密貨幣行為，隨著市場總值擴大、交易量上升，交易所、企業、銀行、對沖基金和共同基金機構開始投入加密貨幣，並推出相應產品。
盛行超過10年以後，以太幣宣布將迎來權益證明（PoS）取代挖礦的工作量證明（PoW）的新時代。愈來愈多投資者透過加密貨幣交易平台，以其他資產（如美元）與加密貨幣進行交易。
美國4月消費者物價指數（Consumer Price Index, CPI）年增達8.3%、美國工業生產者出廠價格（PPI）年增達11%；中國4月消費者物價指數年增2.1%、工業生產者出廠價格上漲8.0%。在通貨膨脹時代，想要增加收入與資產，選擇加密貨幣作為理財標的，投資操作前不可不謹慎評估。
本文僅供研究參考，並無推薦進出之意。
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