達人開講
和ETF名稱很像的ETN，究竟有哪裡不同？掌握ETN的4種風險差異，聰明投資不吃虧
撰文者：妮可 更新時間：2022-09-05
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近期市場上出現了一項相對新的金融商品——「ETN」，不免俗地來介紹一下ETN是什麼，並且ETN有哪些優缺點。
妮可用簡單一句話先來劇透重點：「新手若要投資ETN，不如把錢放在基金／ETF」。
雖然這樣講，不過我們身為認真向上的投資人，當然要多多觀察市面上的金融商品，到底他們葫蘆裡賣的是什麼藥？所以跟著妮可一起來看看吧！
什麼是ETN指數投資證券 ?
ETN為「指數投資證券」（Exchange Traded Notes, ETN），看完上面幾個字，我認為還不夠完整表達這項商品，因為其實Notes是有「債券」的意思。
若用白話文解釋比較像是：證券公司發行了一檔有到期日的有價證券，然後我說這跟某指數是連結的，好比石油指數、商品指數等…，用他們的券商信用來承諾投資人可以獲得跟指數相同的報酬，而投資人若相信券商可以向證券商買這個有價證券（ETN），到期的時候證券商就依照當時的指數報酬，支付投資人報酬。
但是，ETN本身不持有任何資產！所以簡單來說，就是一種你買了一個幾年後到期，跟券商換錢的一種債權憑證。前提是中間沒發生風險，如信用風險、提早解約到期贖回風險...。
舉例來說，假設今天有一檔0050的ETN，小明買了10張5年後到期，若這期間沒有大波動（提早到期、解約贖回），沒有出現券商信用風險，安穩地過了5年，小明就可以用這ETN跟券商要與指數相同的報酬。
雖然知道現在券商都需要銷售ETN，但是還是必須把一些基本的觀念跟大家說。
投資ETN的4種風險
風險1》ETN本身不持有任何資產（也是與ETF最大的差異之處）
這句話是什麼意思？舉例來說，假設你買了新台幣10萬元、和元大台灣50（0050）這檔性質接近的ETN——元大台股領航N（020020），並不代表你投資了新台幣10萬元在這上面，而是你買了新台幣10萬元券商發行、與0050性質接近的有價證券，等到期時看標的指數表現如何。
再更白話直接一點，你可以想像就是你給券商新台幣10萬元，而券商給你一張紙（憑證），而那些從你身上拿到的錢並不是去幫你投資特定標的，券商也不需要跟你解他拿了你的10萬元會投資什麼商品。
相反的，若你把這筆新台幣10萬元的資金拿去買0050，基金公司會依指數邏輯，確實去投資台灣市值排行前50大標的，換句話說，也就你是真真實實地把10萬元拿去投資這50檔個股並持有的概念。
圖片來源：妮可要投資
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風險2》ETN擁有信用風險
延續上一點，因為ETN不用持有任何資產、沒有第三方擔保、不保障本金。簡單來說投資ETN就是單純相信券商有支付報酬的能力，但這就要看你對投資的券商好感度、信賴度高不高了。
舉例來說，因為ETN發行商拿了錢並沒有一定要買進相關的標的，所以沒有持有實質資產，所以今天某一檔ETN上漲，投資人決定馬上賣掉換錢，那麼發行商要怎麼給出報酬？這些問題就是投資ETN要去留意的事情了！
圖片來源：妮可要投資
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風險3》流動率非常低
流動性低會有哪些影響？表示有極高機率會「買高賣低」。試想一下，若今天某檔商品都沒有人要買進賣出，連掛單都沒有人掛，所以掛單通常都會有價差，當市場不買單的時候，這種有流動性風險的商品就盡量少碰。
ETN因為是券商發行的，所以當沒有買盤的時候，大多都會是券商自己掛單出來買賣，而並不是實際的買盤，這樣的掛單其實不難察覺，通常超過3個內外盤掛同樣的數量，那就是券商自己掛單出來的！
假如市面上某檔ETN，從下面2種掛單情況，可得知這檔ETN可能有流動性風險：
情況1：成交量266張，並且在掛單方面也有價差，價格從14.18元直接跳到14.21元。
情況2：這檔ETN有超過3個內外盤掛單是同樣的數量，內盤的14.10元～14.12元，外盤的14.16元～14.18元，掛單數量都在210張。
圖片來源：妮可要投資風險4》有提早到期、強制贖回的風險
因為他們不是直接買相關的商品，所以ETN有一點特殊的權利，當這檔ETN如果突然暴漲暴跌，券商可以強制贖回。這代表若當遇到大波動，券商會直接跟你結算，強制贖回不會讓你有攤平的機會。
以下圖為例，凱基台灣500N（020007）公開說明書中有提到，當ETN若跌超過發行價格的 80%，券商可以強制贖回。
資料來源：：凱基台灣500N（020007）公開說明書ETN與ETF比較
圖片來源：妮可要投資
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出生：1993年
學歷:淡江大學財務金融學系
經歷：證券營業員、股市軟體專案經理
現職：財經部落客、CMoney理財寶講師；券商合作講師
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