Fed鷹聲繚繞？為何Powell短短8分鐘談話讓美股大跌？深度剖析背後隱藏的3大訊息

撰文者：財經M平方　更新時間：2022-09-06 瀏覽數：1,661

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回顧今年全球經濟，在俄烏戰爭、能源危機、通膨擔憂、經濟衰退等議題之下，央行貨幣政策面臨史無前例的挑戰，上週全球央行年會Jackson Hole於8月25日登場，美股3大指數卻在當週五（編按：8月26日）Powell談話後出現明顯下跌，歐股也在天然氣斷供的陰霾下，卻面臨歐洲央行即將的加速升息，展望未來貨幣政策走向，Jackson Hole年會為市場帶來哪些關注重點與重要轉折？

8月26日聯準會主席Powell於全球央行年會Jackson Hole發表演說，推動道瓊單日跌幅逾千點，美股3大指數重挫逾3%～5%，短短8分鐘的發言句句重點，本文摘要3大重點如下：

重點1》聯準會首要目標仍是控制通膨，即便緊縮可能會讓經濟增速放緩
Powell強調首要任務仍是將通膨降至2%目標，價格穩定是聯準會的責任、經濟的基石，並且恢復價格穩定需要一些時間，而在降低通膨的同時，可能需要讓經濟增長低於長期平均一段時間、就業市場狀況出現一些疲軟，這也將給家庭、企業帶來痛苦，不過這都是降低通膨的代價，如果不能恢復價格的穩定，將有可能面臨更大的痛苦。

重點2》9月FOMC會議，委員將更新中性利率水平、限制性貨幣政策持續時間
Powell重申7月會議紀要觀點，認為就業市場需求強勁，大幅超過勞動供給，而單一月分的通膨改善，尚未達到委員會需要看到的令人信服的下降，目前升息至2.25%～2.5%，已達到聯準會6月經濟預測的長期利率（此通常被市場視為委員會認為的中性利率），當政策利率高於中性利率，就代表貨幣政策將壓抑經濟（限制性）。

Powell雖然重複了「未來某個時間開始放慢升息速度將是合適地」的論述，但也表示9月會議將進一步評估中性利率水準，並且強調恢復價格穩定需要一段時間保持在限制性的貨幣政策立場，即政策利率於中性利率之上，委員會也將於9月更新2023年底政策利率水平（前：3.75%）。

重點3》聯準會將迅速行動、維持高利率一段時間，而通膨預期將是接下來的關注重點
Powell闡述委員們貨幣政策討論以及決策建立在1970年代～1980年代的通膨高位、高波動背景，還有過去25年較低且穩定的通膨動態的經驗，除了強調央行為實現低且穩定的通膨負責外，也特別講述通膨預期的重要性，並以前主席Paul Volcker、Alan Greenspan的論述，表達通膨預期將影響民眾、企業決策，聯準會需要記取這些經驗教訓，採取有力且迅速的措施來緩和需求，以便更好地與供應保持一致，並保持通膨預期穩定，堅持下去，直到有信心完成對抗通膨的目標。

整體來看，Powell發言後，FedWatch預估9月升息3碼機率回升至6成、全年升息15碼機率也升至最高，美股3大指數均下跌，顯示市場反應Powell首度溝通中性利率可能上調、高利率維持時間可能更長的鷹派論述。

有趣的是，當我們觀察債市反應，各期限美債殖利率幅度維持在市場原先定價的明年升息至4%水準，透露於8月下旬，聯準會委員公開發言表示利率將維持高檔一段時間的時候，債市就已開始領先計入此鷹派訊號，搭配券商、經濟學家陸續修正明年降息的預估利率路徑，其實本次的Powell發言對債市的衝擊並非如同先前幾次來的大。

展望9月FOMC會議，我們認為在Powel未改變「未來某個時間開始放慢升息速度將是合適地」的論述下，此次央行年會將有效收斂明年快速降息的市場預期看法，並進一步降低聯準會關注的通膨預期以及通膨路徑不確定性。

只要接下來Q3就業、通膨以及通膨預期數據，發展符合就業供需轉趨平衡、通膨不再創高，同時關鍵通膨預期持續回落，則市場利率對焦應不至於再度擴大，Q3經濟前景修正的利空測試通過機率也將持續增加。