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Fed 9月再強升3碼,暗示年底會再升5碼該如何解讀?拆解升息背後的關鍵5重點

撰文者:財經M平方 更新時間:2022-09-23 瀏覽數:19,509

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聯準會9月再度升息3碼,並預告年內仍將有升息5碼的空間,明年上半甚至還有再度升息的可能性,進一步鷹派強調控制通膨下,今年經濟預測也大幅下修至僅0.2%,如何解讀?


本文重點
重點1:本次全數委員同意再度升息3碼至3%~3.25%,而聲明稿中則僅更改對消費和生產端的看法,表示數據依舊穩健,當前仍以強力承諾(strongly committed)使通膨回落至2%目標為決心。

重點2:今年中位數落點大幅上調至4.25%~4.5%,也就是全年預估將升息17碼,距離現在仍有5碼的空間,顯示11月仍有升息3碼的機會,使得原先預期今年Q4將開始邊際放緩的緊縮貨幣政策預期落空。

重點3:明年中位數落點也上調至4.5%~4.75%,傳遞還將繼續升息訊號。而FedWatch數據也快速反應明年3月會議後,利率將上升至4.5%~4.75%,聯準會升息路徑將延長至明年Q1底。

重點4:SEP大幅下修今年經濟成長至0.2%、幾乎停滯,同時上修明年失業率至4.4%,通膨則同樣上修。美國將維持高利率約莫2年的時間,以降低經濟增速、平衡就業市場為代價,達到控制通膨、長期價格穩定的目標。

重點5:Powell在記者會雖仍保留「某個時間點放慢升息將合適」,但同時也直接表示,在處理美國高通膨問題時,經濟勢必會承受痛苦,而增速的放緩有推升失業率的風險。也提到房租成本居高不下,房地產需要經歷調整、房價下跌是好事,表態聯準會將以經濟、資產價格換取通膨回落的態度。

聯準會再度升息3碼,聲明稿維持強力控制通膨承諾
本次會議聯準會票委全員同意升息3碼,將政策利率調升至3.00%~3.25%區間。而聲明稿則將7月新增消費支出與生產端出現放緩措辭,變更為Q3消費支出與生產適度增長,以此重申將強力承諾(strongly committed)使通膨回落至2%目標不變,我們摘要如下:

1.聲明稿修改對消費支出與生產端看法
本次聲明稿敘述Q3消費支出與生產端(indicators of spending and production)適度增長(modest growth),並維持新增就業人數穩健(robust),失業率保持低位。此外,通膨壓力持續上行,反映由疫情、能源和食品價格上漲以及供需失衡帶來得更廣泛地價格壓力,其餘聲明稿則變化不大。

2.聯準會票委全員通過升息3碼,並維持控制通膨的強力承諾
委員會決定調升基準利率3碼至3.00%~3.25%,並繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及MBS,如5月聲明發布《聯準會縮減資產負債表規模計劃》中所述。同時維持6月份聲明稿提及將強力承諾(strongly committed)使通膨回落至2%目標的論述,本次聲明稿表示在消費、生產與就業端暫時穩健下,當前聯準會仍全力以控制通膨回落為首要目標。


圖片來源:財經M平方

點陣圖傳遞今年升息至4.375%、明年再升1碼的鷹派訊號
9月聯準會升息路徑、利率點陣圖再度大幅上調,2022年、2023年、2024年中位數利率分別上調至4.375%(前:3.375%)、4.625%(前:3.75%)、3.875%(前:3.375%),而長期的中位數利率2.5%(前:2.5%)維持不變,且新公布的2025年則落在2.875%僅略高於長期利率。

2022年利率上調至4.375%,顯示全年升息次數將高達17碼,透露今年仍有5次升息幅度,暗示11月繼續升息3碼以上,直接降低年底前利率邊際放緩的可能。此外,2023年的利率水平則上調至4.625%,也同樣顯示明年上半年仍有繼續升息1碼的機會,降低市場對於明年降息的預期,顯示本次點陣圖極為鷹派。而長期利率未有變化且至2024年之後維持倒掛現象,顯示聯準會預估利率需要維持高檔約莫2年,直到通膨放緩後,才逐漸轉向。


圖片來源:財經M平方

SEP再度大幅下修今年經濟成長至0.2%,並上修失業率至4.4%
本次聯準會經濟預測報告(SEP)再度大幅下修今年GDP預測值至0.2%(原:1.7%),成長幾乎停滯。也下修明後年GDP預測值至1.2%(原:1.7%)、1.7%(原:1.9%),直至2025年經濟增速才重回長期平均的1.8%。而2022年~2024年失業率均有所上調,分別至3.8%(原:3.7%)、4.4%(原:3.9%)、4.4%(原:4.1%)且最新2025年4.3%也將略高於長期平均的4%。

另外,市場最關注的通膨預估,如預期上調今明2年PCE物價至5.4%(原:5.2%)、2.8%(原:2.6%),核心PCE物價則至4.5%(原:4.3%)、3.1%(原:2.7%),配合政策利率部分,如點陣圖所述今年、明後2年均再度上調,整體SEP透露聯準會認為通膨超預期、加速升息影響下,美國經濟增速短期將放緩至衰退邊緣,並且將有3年時間落在長期平均以下,而貨幣政策短期仍將維持以鷹派控制通膨的態度。

近4個年度聯準會預期(2022年~2025年)
1.GDP成長今、明後3年均下修,並低於長期平均,2022年~2025年預測值:0.2%(原:1.7%)、1.2%(原:1.7%)、1.7%(原:1.9%)、1.8%。

2.失業率今、明後3年均上調,2022年~2025年預測值:3.8%(原:3.7%)、4.4%(原:3.9%)、4.4%(原:4.1%)、4.3%。

3.PCE今、明後3年均上修2022S年~2025年預測值:5.4%(原:5.2%)、2.8%(原:2.6%)、2.3%(原:2.2%)、2%。
4.核心PCE今明年均上修,但明年上修幅度較大,反映核心下滑將較為緩慢,2022年~2025年預測值:4.5%(原:4.3%)、3.1%(原:2.7%)、2.3%(原:2.3%)、2.1%。

5.政策利率今、明後3年均上調,反映聯準會加速升息且將維持利率高檔約莫2年的鷹派態度,2022年~2025年預測值:4.4%(原:3.4%)、4.6%(原:3.8%)、3.9%(原:3.4%)、2.9%,長期利率則維持不變2.5%(原:2.5%)。


圖片來源:財經M平方

聯準會如期加速縮表,持續收回市場資金
聯準會宣布自6月1日正式啟動縮表以來,持有美債金額自高峰5兆7,700億下降至5兆6,900億,9月開始加速縮表至950億/月(600億元美債、350億MBS),而美債每月到期量不足的部分將以短端國庫券彌補、吸收短端流動性看法不變。MBS則由於快速升息造成提前還款金額不高,以及MBS從交易日至交割通常需歷時2個月~3個月的因素,因此目前於資產負債表中變化不大,預計10月過後會開始有所下滑。整體來看,聯準會資產負債表相比4月中旬高峰8兆9,650億,已經下滑約1,330億,顯示聯準會緊縮貨幣政策正持續收回市場資金。


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