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半導體代工之爭，台積電與三星電子誰將勝出？韓國半導體權威分析師：關鍵看一製程發展
撰文者：宋明燮（송명섭） 更新時間：2023-07-12
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圖片來源：達志影像
到目前為止在代工領域，三星電子（Samsung Electronics）和台積電（2330）之間一直保持著相當大的競爭力差距，預計短期內這種差距很難縮小。因此三星電子正在採用通過早期引進GAA，迅速縮小與台積電差距的戰略模式。
這兩家公司之間的競爭，最重要的是哪家公司能吸引更多的大客戶。台積電在全世界擁有眾多的客戶，但以2021年的銷售額為基準來看，按順序排列最重要的一級顧客有蘋果（Apple，23.9%）、超微（AMD，10.2%）、高通（Qualcomm，8.2%）、聯發科（2454，8.1%）、輝達（Nvidia，7.6%）、博通（Broadcom，6.6%）、英特爾（Intel，5.0%）等。
到2020年為止二級客戶中最大的華為子公司海思半導體（Hisilicon）則因為美國制裁，乾脆就將其排除在客戶名單之外。
蘋果在台積電銷售額中所占的比重，從2015年的16%上升到最近的25%的水準，原因是蘋果原本將AP生產各分一半交給台積電和三星電子，但從2016年A10 AP開始，將全部數量交給台積電。台積電當時成功引進扇出型晶圓級封裝（Fan Out Wafer Level Package，FOWLP）成為了契機。而這也是台積電和三星電子差距開始拉大的時間點。
三星電子與台積電不同，沒有公開公司代工部門的主要客戶。但據媒體報導，非記憶體部門設計的Exynos用於公司智慧型手機的比重最大，Qualcomm、Nvidia、特斯拉（Tesla）、Xilinx、IBM等緊追其後，因此Qualcomm和Nvidia，都是委託台積電和三星電子提供代工生產服務的大型客戶。
最近三星電子代工部門的危機論擴大的原因如下：
1.三星電子4奈米良率極度不佳。
2.因此即使Qualcomm在三星電子4奈米生產的Snapdragon8第1代AP，Snapdragon8第1代Plus AP的生產卻是委託台積電。
3.據傳聞稱，在三星電子代工銷售額中占很大比重的Exynos AP因發熱問題，乾脆不搭載在下1代Galaxy S23上。
向各位說明各事項目前的進展情況，以及我的想法。
首先三星電子的4奈米良率最近正在改善，預計到2022年末將上升到5奈米的良率水準。在此種情況下，預計三星電子到2023年將充分做好向眾多客戶提供4奈米生產服務的準備。
根據半導體市場消息，Qualcomm在2022年初上市的第1代Snapdragon 8 AP生產委託給了三星電子4奈米，但當時良率只有35%，發熱問題也曾出現過。所以Qualcomm新推出的Snapdragon 8第1代Plus AP生產，似乎已經轉向台積電4奈米。過去Qualcomm總是將最新AP的生產委託給三星電子，中低價AP委託給台積電，但此次卻打破了這樣的慣例。Nvidia的最新GPU H100也選擇了台積電的4奈米，因此目前看起來三星電子4奈米製程顧客只有自家公司的Exynos 2300。
根據判斷，將於2023年上市的Galaxy S23智慧型手機無法採用Exynos AP的傳聞，在一定程度上有可能是事實。Qualcomm的CEO在第2季度業績發表會上表示：「Galaxy S22中，本公司Snapdragon8的採用比重為75%，預計在2023年上市的Galaxy S23中，其比重將大幅上升。」當然，正如最近第2季度業績公布的那樣，三星電子不會完全放棄Exynos，但為了進一步提高產品完成度，Exynos的生產有可能推遲1代左右。
由此判斷到4奈米為止的代工行業競爭格局中，三星電子在幾乎沒有本公司之外大型客戶的情況下，在一定程度上已確認大部分4奈米產品由台積電生產。因此現在在3奈米以下的製程中，兩家公司之間的顧客確保戰就變得非常重要，業界已經出現了有關3奈米訂單的各種謠言和預測。
據悉，在3奈米方面，台積電也尚未確保令人滿意的良率。雖然台積電表示將從2022年下半年開始量產3奈米，但預計蘋果將在2022年下半年上市的iPhone 14會直接適用5奈米工藝，如果台積電的3奈米良率好，就沒有理由非得持續用5奈米不可。因此我們認為三星電子在3奈米工藝中，仍有恢復市占率的可能性。
三星電子與Qualcomm有著非常特殊的關係。三星電子智慧型手機部門是Qualcomm AP的客戶，三星電子非記憶體部門是行動通訊AP市場上Qualcomm的競爭者，同時三星電子代工部門將Qualcomm視為主要客戶。
三星電子在第2季度業績發表中提到，已經確保了3奈米製程的多位行動通訊顧客，正在進行協商。在此關鍵時刻，三星電子有可能正在推進Galaxy S23中全部採用4奈米Snapdragon，而次世代3奈米Snapdragon的生產則由本公司負責的戰略。這是利用兩家公司之間的特殊關係的雙贏策略。
相反的，有媒體報導稱，台灣台積電已經確保了Apple、Qualcomm、Intel、Nvidia Broadcom、Mediatek、AMD等3奈米製程的客戶。因此目前還無法確定在3奈米以下的製程中，兩家公司之間的競爭將如何進行。考慮到至今為止的市占率、投資規模、客戶確保情況，三星電子在短期內縮小與台積電的差距的可能性不大。但是如果三星電子在2023年下半年正式生產的3奈米製程，在今後良率競爭中獲勝，並可確保Qualcomm等部分大客戶，在一定程度上會燃起希望。而且不能排除，預計在2025年量產的2奈米中首次採用GAA的台積電，會比已經在3奈米中生產過GAA的三星電子更困難的可能性。如果發生這種情況，適用於三星電子股價的估值倍數將縮小與台積電的差距，從目前的水準上調一個階段。
因此關注三星電子代工部門的成長性，考慮該公司進行投資的投資者們，從現在開始有必要關注兩家公司3奈米良率的相關新聞，並關注三星電子能否確保Qualcomm等大型客戶，以及2奈米初期研發過程中，台積電的GAA應用是否順利。
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作者：宋明燮（송명섭）
譯者：張鑫莉
出版社：樂金文化
出版日期：2023/06/30
作者簡介_宋明燮（송명섭）
韓國半導體權威分析師
在韓國高麗大學主修英國語文學系，而後進入現代電子（現SK海力士），破例以文科生身分，在技術行銷部門展開職場生活。參與過現代電子和LG半導體之間的合併工作，其後於2001年起，擔任證券公司半導體負責分析師。從KGI證券、Meritz證券、Good Morning新韓證券，直至現在的Hi投資證券，這20多年來，他只專注於半導體產業分析。身為業界最資深的分析師，2021年12月時，被韓聯社旗下的金融機構Yonhap Infomax介紹為8名分析大師（Guru）中的半導體分析權威。
特別專注於總經面，側重觀察景氣指標，這樣的觀察角度有別於其他分析師。韓國的股市氛圍向來傾向於不做消極股價預測，在這種環境下，他卻以冷靜判斷股價而聞名。
譯者簡介_張鑫莉
韓國國立首爾大學韓國歷史學系畢業，現為專職譯者。
譯作有《社畜的財務自由計畫2》《最強炒股者》《我只炒概念股》等。
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