達人開講

半導體景氣佳，營運樂觀看待；惟競爭增加，獲利表現待觀察

撰文者：恩汎理財投資團隊瀏覽數：3,173

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崇越（5434）為科技產業材料通路商，其中又以半導體材料為營收大宗，佔整體營收約8成、被動元件電子材料及節能產品（LED燈具、太陽能原料）約2成、其它（如環保工程）則約1%。

半導體材料以光阻液為主，佔整體半導體材料營收比重逾5成，為國內半導體龍頭廠－台積電光阻液的主要供應商。今（2014）年第2季受惠國際半導體大廠技術、產能競爭以及半導體產業前景樂觀的影響，主要客戶台積電對28奈米及20奈米光阻液拉貨需求大增，帶動其上半年合併營收達87.21億元，年成長9.47%，但在光阻液毛利率低於平均毛利率的影響下，雖然營收受到需求成長而攀高，但在毛利率整體被拉低的情況下，稅後淨利3.97億元，反成年衰退5.92%。展望下半年營運，在半導體前景樂觀及旺季效應下，預計營收可望繼續成長，但毛利率的表現則需追蹤，若低奈米數製程比重攀高，則毛利率的表現將會較好；反之則堪慮，都會對全年的獲利表現產生影響。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

至於曾受惠「日月光事件」被探討的環保工程業務，雖今年有望較去年呈現翻倍的成長，且毛利率也較佳，但佔整體營收比重仍低，要靠其拉升毛利率、獲利表現，仍不可能；另轉投資的安永生技（從事冷凍魚類銷售），雖目前仍持續拓點，惟短期要轉虧為盈仍不可能。因此，主要還是追蹤半導體產業的營運週期，來判斷該企業的營運狀況就好。

展望未來營運，主要代理的信越光阻液產品，因品質較佳，且與台積電合作已久，雖16奈米尚在認證中，但預期可順利取得訂單；但也因為僅為代理商，其產品的獲利是「被掌握」的，加上競爭對手亦已打進客戶的供應鏈，瓜分其訂單，對其長期營運、獲利的成長，恐受壓抑。雖該企業目前積極拓展其他營收來源，但短期要見到大幅營收、獲利挹注的效益有限。所以，雖然目前其整體營運仍處在成長階段，但在獲利有可能受到競爭而處於衰退的壓力下，團隊仍以市場長期操作相對低的價格作為切入的時間點。