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股神撰寫致股東信時，她就在一旁學習
深研價值投資智慧 致力宣揚巴菲特學
撰文者：賀先蕙 更新時間：2017-07-28
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Q4：為何減持沃爾瑪？
零售業的前景是否仍看好？
問：我們知道巴菲特最近開始降低沃爾瑪（Walmart）持股。你怎麼解讀？
答：以沃爾瑪的例子來說，華倫明白電子商務的成長會快過一般零售業，而且這股趨勢會一直持續。華倫在2005年開始投資沃爾瑪，到了2015年底時，他持有6,000萬股，大約占沃爾瑪2%的股權，這段時間，這個投資上漲了32%；但是標準普爾同時間卻上漲80%。
現在持有沃爾瑪股票，能上漲的機會有限。雖然沃爾瑪嘗試進入網路購物、增加網路銷售的產品，但我想華倫會比較希望投資在他更可以預測、掌握的股票上。也就是說，沃爾瑪的位置改變了。
Q5：沒在早年買進亞馬遜跟谷歌，
真的是錯誤嗎？
問：巴菲特在今年股東會上表示，沒有買進亞馬遜跟谷歌是個錯誤。這是否代表價值投資無法正確評價科技股？
答：這跟蘋果電腦的狀況類似。去年是他們第1次投資蘋果電腦，最近又加碼。雖然查理（編按：指波克夏海瑟威公司副董事長查理．蒙格Charles T. Munger）跟華倫都說，亞馬遜和谷歌是很棒的公司，但查理和華倫這樣的價值投資人通常不會買「新」的東西。
在1990年代，如果你讀年報，當時他們就了解社會會因科技產品、服務而被轉變；但他們沒辦法看出哪一家公司具備「可持續的競爭優勢」（durable competitive advantage）。巴菲特喜歡長期能創造可預測獲利的公司，科技公司很難符合這個要求。
但是，現在蘋果電腦已經從高風險，成為穩定、堅實的（stalwart）企業。蘋果電腦的每股盈餘持續成長，它們的成長符合巴菲特的模型（編按：巴菲特曾經解釋，蘋果電腦的品牌及產品非常有價值，因此以獲利對比股價相對合理）。同時，蘋果幾乎可以很快的用盈餘償付所有負債，這也符合巴菲特對企業負債的要求。再加上蘋果的品牌認同非常高，亞馬遜和谷歌也是。但當時，我並不認為他們會覺得賭下去（指更早買進亞馬遜及谷歌）是讓他們感到舒服的。
Q6：巴菲特如何決定一家公司能不能買？
問：可以談談巴菲特的價值投資的核心選股精神是什麼？
答： 價值投資就是企業投資（business investing）。你可以觀察這家公司過去10年的獲利，並且觀察過去10年這家公司所做的事情，這可以讓你清楚了解一家公司。如果一家公司過去10年都這麼做，那麼很有可能未來仍然會保持如此。
問：所以長達10年的紀錄對巴菲特來說是重要的？那為什麼是10年呢？為什麼不是更長或更短？
答：至少10年。5年太短了。很多他持有的公司，可口可樂、富國銀行，都是超過百年的公司。所以你必須可以回顧這個公司至少10年的時間，知道公司都在做些什麼。
經歷：音樂製作公司Superior Assembly Editing創辦人、
《巴菲特原則》作家，著有多本著作
現職：專職作家、演說家
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