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市場震盪下的避險新選擇 富邦VIX ETF勇奪Smart智富台灣基金獎
撰文者：高 富 更新時間：2018-03-28
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台股近日陷入1萬1,000點保衛戰，雖然類股輪動表現，但相較於2017年，受到2月初以來美股大幅震盪的影響，台股大盤指數上攻力道走弱，市場上開始出現雜音，也引發資金開始往避險工具移動，例如期貨ETF。
最近甫獲得2018年Smart智富台灣基金獎「期貨暨期貨槓反類指數股票型」基金獎的「富邦標普500波動率短期期貨ER指數期貨信託基金」（00677U，以下簡稱富邦VIX ETF），便是期貨ETF，這是國內第一檔追蹤波動率期貨指數的ETF，適合在市場波動加劇時作為投資組合避險工具。
若從交易量來看，一旦市場波動變大，單日成交量就會上升，代表當市場震盪變大，就會出現避險性的市場買盤。以今年2月5日美國道瓊指數盤中意外大跌千點為例，當日「恐慌指數」VIX翻倍飆上37，帶動隔日富邦VIX（00677U）ETF開盤爆量大漲，單是第一盤就爆出3萬3,000張大量，當日共有35萬8,000張的交易量，刷新該檔ETF掛牌以來紀錄。
市場波動加劇，配置必備
金融海嘯事件今年即將邁向第10年，不少投資人對於當年的市場大跌、資產拋售速度追不上價格下跌速度仍感心有餘悸。事實上，投資市場中的黑天鵝事件從未停歇，即使美股已連走9年多頭，許多國家股市也屢創新高，但投資人一再面臨市場高度震盪的考驗，由波動率衍生的相關金融商品，儼然成為投資人戰勝恐懼的交易工具。
尤其是今年從農曆年後市場的波動加劇，該如何降低市場波動對於資產的影響呢？富邦投信量化與指數投資部副總經理廖崇文建議，適時加入具避險功能的理財商品，在市場下跌時，才能提供一定的資產保護效果，目前在台灣市場已有與波動率相關的金融商品，例如富邦VIX ETF（00677U）便是以投資VIX期貨，並以VIX期貨指數為追蹤指數的產品，提供投資人能靈活因應市場恐慌性提升，可能因此獲益的理財新選擇。
VIX期貨ETF交易占比逐年提升
投資人無法直接投資VIX指數，只能透過期貨交易或是相關ETF。證交所表示，過去若想投資VIX相關期貨或ETF，需要赴美開戶或透過國內券商的複委託帳戶投資，且具專業投資人（PI）資格才可買，直接投資VIX期貨時，投資金額需受最小合約規格限制，投資人須自行調節成分期貨比重。另外，若想複製VIX期貨指數表現，須確實執行每日轉倉的操作方式，實務上的操作難度很高。
在2016年底，富邦VIX ETF上市後，由專業投資團隊直接投資近月、次近月VIX期貨，並依循標的指數每日轉倉操作方式，降低追蹤誤差，無須保證金管理、無合約到期日等優勢，投資人可省去自行轉倉的繁瑣流程。
富邦VIX ETF經理人楊邦珩也指出，由於近幾年金融市場出現大波動的次數逐年增加，VIX期貨ETF占紐約證券交易所交易量比重，從2015年平均僅1.16%，至2016年已達2%，最高曾單日突破7%，2018年初因波動度上升，交易占比截止到2月底，則提高至約3.8%。
期貨避險，VIX ETF辦得到
VIX期貨之所以能夠發揮避險功效，主要是它與股價指數呈現高度負相關，善用VIX指數、期貨與主要股價指數呈現反向走勢的特性，將可調節市場波動對投資組合的負面影響。舉例來說，在金融海嘯期間全球各主要股價指數大跌4成的比比皆是，然而，同期間VIX期貨指數卻呈現逆勢上漲逾300%；又例如歐債危機、油價崩跌及英國脫歐等全球重大黑天鵝事件發生時，金融市場劇烈震盪，VIX期貨指數則反向呈現上漲格局。
楊邦珩進一步說明，VIX期貨高波動的特性，在歷史上的重大利空期間，投資人最低只需要投入反向ETF約莫1/5的資金，就能達成同等甚至超額的避險效果，所以只要願意承擔高波動性，就能以小成本達成大保護的避險效果。
再加上從歷史資料來看（上圖），S&P VIX指數自成立以來的走勢，一直在10～30點區間，只有少數期間突破；而標普S&P 500指數則是趨勢不斷向上。這是因為VIX指數屬於波動率相關的金融資產，長期具有「均線回歸」的特質，換句話說，波動率在一定的區間內，亦有利於投資人觀察其區間的變化以及期貨正價差幅度綜合（註）來判斷進出場時機。
適合短線避險操作，部位不宜超過5%
綜觀現階段的經濟局勢，市場對升息速度加快的擔憂，避險需求、恐慌情緒大幅上升，驅動2月份S&P VIX指數大幅飆升，創2015年中國股災以來新高，月線收漲46.6%。展望未來，在FOMC會議升息、貿易關稅等議題將持續牽動市場的避險情緒，雖然美股基本面條件並未改變，但在逢低承接股票部位的同時，可同時搭配VIX ETF作為投資組合避險工具。
廖崇文也提醒，富邦VIX ETF屬於高波動度、高風險商品，約為全球主要股票指數的2∼3倍，並非所有投資人風險屬性都適合採取高波動商品避險，因此建議占總投資部位比重不宜過高。在操作上也建議以短線為宜，不適合長期持有，楊邦珩則強調，投資人應有停利與停損的觀念，一旦錯看，切勿逢低攤平，而是要停損出場，等待下一次進場時機。（註：期貨價差即期貨價格與現貨價格的差異，正價差代表期貨價格高於現貨價格。富邦VIX ETF持有的近月、次月VIX期貨長時間存在正價差現象，幅度常大於10%，因此VIX指數與VIX期貨指數報酬可能存在大幅差異，建議進出場時機判斷須同時考量價差狀況。）
VIX期貨指數係指由指數編製公司將不同存續期間的期貨合約編製成而成的指數。舉例來說，標普500波動率短期期貨ER指數就是由標普道瓊斯指數公司依據近月、次近月的VIX期貨所編製之VIX期貨指數。
富邦VIX ETF榮獲Smart期貨暨期貨槓反類指數股票型基金大獎，富邦投信總經理李明州（左二）率團隊出席頒獎盛會領獎。
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