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油價與景氣息息相關！原油價格創高後，這兩個市場最值得投資⋯⋯
撰文者：財經M平方 更新日期：2018-10-08
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2018年9月底布蘭特原油（Brent Crude Oil）率先突破83美元／桶，強勢創下今年以來新高，西德州原油（WTI）亦於本週突破75美元，同步創下今年新高。觀察美國供需基本面狀況，可以發現自6月旺季以來，商業原油庫存自4億3,700萬桶一路下降至9月底的3億9,600萬桶，為本波支持原油再創新高的重要因素。時序進入10月，美國亦步入用油淡季，供需基本面是否仍能支持油價？M平方分享近期最新庫存觀察如下：
圖片來源：財經M平方
美國國內西德州原油供需，上下游庫存循環解析
在原油庫存持續創低下，M平方卻發現下游產品庫存卻出現了快速堆積的情況，其中蒸餾油庫存（Stocks of Distillate Fuel Oil）是我們的觀察重點，主要因為蒸餾油為全球貿易活動（經濟）增長與石油市場需求的最關鍵環節，其為運輸卡車柴油、海上輪船用油的主要原料，占全球原油產品消耗總量的1/3以上，亦是與全球經濟增長最為相關的用油需求。
M平方發現，蒸餾油庫存通常領先商業原油庫存9週～11週的時間，目前蒸餾油庫存已出現明顯向上的趨勢，年增率亦快速翻正至零軸上方，除反映美國煉油廠秋季臨時維護前的大量增產外，也需留意後續需求是否能快速消耗相關庫存。可以得知的是，當下游蒸餾油持續攀升下，未來的原油庫存有很高機率反轉增加，給予油價淡季的壓力。我們將原油上下游庫存循環解析如下：
6月～8月（汽油用油旺季）、12月～2月（燃油用油旺季）
用油旺季：需求支撐汽油或蒸餾油庫存下滑、價格上漲，使得裂解價差擴大，煉油廠價差誘因出現，增加原油需求以提煉汽油、蒸餾油，原油價格上漲。
2月～5月（煉油廠歲修）、9月～11月（秋季季節性淡季）
用油淡季：需求趨緩使汽油或蒸餾油庫存增加、價格下跌，使得裂解價差收斂，煉油廠價差誘因減少，減少原油需求因汽油、蒸餾油庫存充足，原油價格下跌。
結論》
M平方今年以來不斷強調，隨著全球景氣步入末端，原油、美股成為唯一值得投資的市場。面對總體需求持穩、投資人情緒樂觀、對高風險接受程度較大，使得市場在OPEC仍補足生產缺口情況下，依舊推動國際原油價格持續創高，我們依舊看好未來長線的油價趨勢，但也提醒投資人，短期進入淡季，美國供需基本面出現下游庫存堆積狀況，接下來原油庫存的持續向下動能較低，油價短線壓力亦將浮現。投資人可時刻留意基本面變化，關注美國原油上下游庫存、美國原油出口以及OPEC供給數字，供需仍是決定未來油價能走多遠的關鍵。
另外，投資人應也有發現布蘭特－西德州原油價差持續高檔，WTI（西德州原油）不論是漲幅及時間均相對布蘭特較為落後，配合高檔油價，價差交易或成為可行的策略之一，我們特別整理WTI價格相對弱勢原因給投資人參考：
原因1：美國3大頁岩油產區二疊紀原油產量超越運輸管道潛能，導致產區原油堆積，壓低產區油價，使其與港口價差逐漸拉大反映運輸成本，影響預計持續至新建運輸管線完成（2019年年底）。
原因2：中美貿易爭端持續擴大，中國為美國原油產品出口主要國家之一（占比約20%），中國油企擔憂供給不確定性而逐漸轉單，使7月後美國原油出口出現回落，上週最新數據4週平均僅208萬6,000桶／日，較7月高點回落約40萬桶／日。
原因3：美國進入用油淡季，庫欣區原油庫存已反映震盪，且下游產品汽油和蒸餾油庫存意外大幅增加，顯示旺季過後，國內需求短期有放緩跡象。
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本文經授權轉載自MacroMicro財經M平方
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