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電動車正夯、鉛需求大增》這檔亞洲最大鉛品製造商目前正在便宜價，艾蜜莉教你進場策略！
撰文者：艾蜜莉 更新時間：2018-12-12
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由於科技日新月異，加上環保意識抬頭，近年來各式電動汽機車及不斷電系統產品開始普及，使得鉛酸蓄電池需求增加，連帶使原物料——鉛的消費量逐年成長，但很少有人知道原來製造鉛酸電池前，還需要進行原料鉛品的提煉和加工，今天要介紹的就是台灣最大鉛合金製造商——泰銘（9927）。
基本資料
泰銘成立於1983年2月（成立35年），於1999年3月上市（上市19年），股本為20億9,100萬元，總部位於高雄大寮，董事長為陳豊明，總經理為李茂生，經查詢公司並無掏空及財報造假事件，公司派也不曾炒作過股票，初步判斷是一間穩健經營的公司。
泰銘（9927）月K線，股價偏低
資料來源：CMoney理財寶
從股權結構來看，股權集中在本國自然人及本國法人手中，從最新資料來看，兩者合計占比為82%，因外資持股僅占13%，較不容易受到外資短期炒作股價影響。
泰銘股權多集中在本國散戶及法人手中，受外資影響較小
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網。圖表來源：艾蜜莉自製
從前十大股東明細來看，以董事長陳豊明及總經理李茂生為代表的公司派，就占了整體股權的34.68%，顯示公司內部人對於公司前景看好，願意長期持有自家公司股票。
截至2018.4.23止之前十大股東
資料來源：泰銘2017年年報。圖表來源：艾蜜莉加工自製
以近兩年的董監事持股來看，2017年6～8月董監事減持11.3%，分別是茂陞投資（原持股8.32%）及泰詠投資（原持股2.93%），後來在2017年9月及2018年4月，這兩位法人董事又買回與減持前相同的持股數。故截至2018年10月止，全體董監持股無太大變動。
2017年～2018年全體董監持股比（%）
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網。圖表來源：艾蜜莉自製
商業模式
泰銘是一家從事鉛品進口和提煉的製造商，其製造的高級鉛銻合金及鉛鈣合金，供應電池廠生產汽機車、船舶所使用的鉛蓄電池，另一產品氧化鉛（黃紅丹），也廣泛應用在塑膠安定劑、油漆、光學玻璃、電視映像管……等下游產業，除此之外，公司也經營鉛品廢棄物回收處理的業務。
2017年公司主要產品及營收比重
資料來源：泰銘2017年年報
從地區別來分析，內銷及外銷比重約占48%及52%，過去3年平均之內外銷比重差異不大，顯示公司營收較不受單一市場景氣榮枯影響。內銷以鉛合金產品為主（市場占有率為85%），客戶為為廣隆、統一工業、湯淺電池……等，外銷以氧化鉛產品為主，銷售到越南、馬來西亞、日本、印尼、泰國等地，至於一般及事業廢棄物清除與回收業務，則均在國內營運。
由於公司產品為鉛製品，與電池廠等鉛應用生產商簽訂合約，其售價以倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，簡稱LME），前一個月鉛均價為計算基礎，另再加計加工費約每噸100～200美元（約合新台幣3,000～6,000元），故公司營收容易受到國際鉛價波動影響，近3個月營收受鉛價下滑拖累，公司2018年第3季營收也季減了約10%，因此可以判斷，泰銘是屬於標準的原物料類股，也是屬於景氣循環股。
鉛3M（LME）價格走勢圖及泰銘單季營收長條圖
資料來源：富邦證券—鉛3M（LME）價格走勢圖。圖表來源：艾蜜莉自製
競爭狀況（是否有護城河？）
護城河總共分為5種：
1.無形資產。
2.成本優勢。
3.網絡效應。
4.高轉換成本。
5.有效規模。
泰銘為台灣第一家取得廢鉛蓄電池處理執照工廠，也是台灣「鉛回收處理業」唯一的上市公司，因此台灣絕大多數的鉛酸電池製造商、汽車保修廠，甚至是國防單位和電信業者都與泰銘密切合作，雖然外部環境競爭激烈，但泰銘產量大、產品線完整、產品交貨準時，其目標市場自然與小型合法或非法回收業者有所區隔，因此我們認為泰銘在台灣具備「成本優勢」與「有效規模」的護城河。
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