股票投資術
全球第一自行車鍊條廠的祕密!財報中的「商譽」,將影響企業整體營運...
撰文者:Charlotte夏綠蒂 更新時間:2019-08-15
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如興(4414)併購案溢價金額為81億元,占總資產32%
看到財報後面的附註,會將無形資產拆分成「成本」與「攤銷」,所以,兩者相減的金額會等同於資產負債表的金額:
無形資產成本:83億元。
無形資產攤銷:1億3,000萬元。
淨額=83億-1億3,000萬=81億7,000萬元,一定跟上方的資產負債表無形資產金額一模一樣。
但是,無形資產當中還包括電腦軟體,我們只要算出商譽的部分即可,下圖中還有客戶關係,這是什麼呢?代表併購的同時,也會取得被併購企業的供應商、銷售商等名單,跟商譽一樣能提升實際績效。
因此,如興這次併購案議價取得:
1.客戶關係:22億6,400萬元-9,400萬元=21億7,000萬元。
2.商譽:60億1,800萬元-2,500萬元=59億9,300萬元。
兩者相加,21億7,000萬+59億9,300萬=81億6,300萬元,共占總資產的32%非常驚人,現金也不過僅占總資產的12%,而無法實際變現的商譽卻高達資產總額3成以上,這次併購案如興買太貴的機率很大!
如興併購案商譽占比龐大
圖片來源:如興106年度合併財報P.53~P.54
桂盟併購案商譽占整體資產2%
看完如興的案例,接下來我們看看桂盟(5306),一樣打開財報的資產負債表頁,桂盟的財報很方便,直接列出商譽是多少,讓我們一目瞭然,可以不用去看後面的財報附註,這次併購桂盟企業的商譽為4,700萬元,占總資產的2%,對比如興商譽占總資產32%,桂盟算是買得非常便宜了!
圖片來源:桂盟101年度合併財報P.5
在股市中,企業在發展上若遇入瓶頸,極有可能會透過整併進行體質改善或加強競爭力,也是為什麼近年台股中掀起一陣併購風潮,當中「商譽」會成為影響投資人獲利的關鍵,為什麼呢?看完上述兩案例,應該知道會計學上的商譽與一般生活中的認知不同,商譽其實就是靠錢堆出來的,並不代表該企業是「值得信賴」的,因此若有調高併購價、商譽大增的情況發生,投資人千萬要注意!
快速總結》
1.併購案產生的商譽,要注意是否太高,若是則代表買太貴了!
2.併購後可用「總資產週轉率」來衡量經營成效(總資產週轉率=營收/總資產)。
3.從資產負債表中可以找出商譽。
本文經授權轉載自夏綠蒂的選股筆記
曾在全球最大的會計師事務所任職3年,喜歡從財報找出蛛絲馬跡,挖掘有價值的股票,建立輕鬆交易的選股邏輯,並善用時間複利的力量累積更多的本金,進而優化自己的生活。
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