租賃股裕融，23年來配息超過78元...艾蜜莉：股價到「便宜價」時，我會分批買進

撰文者：艾蜜莉　更新時間：2020-01-20 瀏覽數：48,791

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現代人買車大多都會分期付款，即使是手上有足夠現金的人，聽到分期零利率的廣告詞，往往也會在買車的時候順勢辦理分期，那這個龐大的市場是怎麼獲利的呢？就讓我們一起來了解一下裕融這間公司吧！

公司簡介》
裕融為裕隆集團子公司，公司成立於民國79年4月23日，董事長為嚴陳莉蓮、總經理許國興，目前股本40億2,100萬元。主要從事汽車分期付款業務及融資業務，裕融租賃主要以設備為主，客戶95%以上為陸資企業。

除了上述提到的業務外，裕融還有幾項影響獲利較大的轉投資，包含格上租車、新安東京海上產物保險和裕富數位資融。格上租車主要為短期租車服務以及長期租賃；新安東京海上為汽機車強制險及任意險；裕富數位資融主要為各種級距機車的放貸服務。

獲利能力》
獲利持續成長，累積2019年前3季EPS達6.93元，相較去年同期成長12.7%，在基本面方面獲利成長狀況不錯。值得注意的是，從近期的新聞中發現大陸子公司中國裕國資產品質惡化的新聞，從下圖季報中可以發現確實存在，預期信用損失的提列，從去年度的8%到2019年度前3季的13%，因此，要特別注意這部分的費用是否有持續上升，進而影響到裕融的獲利表現。

資料來源：裕融108年第3季季報。整理：艾蜜莉

資料來源：艾蜜莉定存股App

股利政策》連續23年配發股息，合計78.12元
近年股利政策穩健增加，隨著獲利提升，對於股東的配息也很大方。自2013年起，現金股利不曾低於4.81元，長期的高配息政策對於股東而言，好處不言而喻。

資料來源：艾蜜莉定存股App

體質評估》不良項目5項體質警示

資料來源：艾蜜莉定存股App

不良項目1：是否體質幼弱，股本小於50億元
裕融股本為40億2,100萬元，小於50億元，但我認為不用太擔心的原因是，裕融隸屬於裕隆集團，所以財務有狀況的話，上面還有富爸爸頂著。

不良項目2：是否營收大灌水
裕融的本業就是以應收帳款為主，車貸及租賃的業務都會列在應收帳款項目下，所以，這個項目過高不用太擔心。

不良項目3：是否現金流斷水
營業現金流皆為負值，裕融類似金融業的性質，收入來源為經營應收帳款收付，大量的應收帳款會造成營業現金流流出。因此，在參考現金流時，我們應一併考量股利政策，由於裕融長期穩定發放現金股利，代表現金流還是相對穩定，不至於因為週轉問題使現金短缺。

不良項目4：是否欠錢壓力大
因為裕融的營業項目類似金融業，所以高負債比率不適用於評估裕融的狀況。

不良項目5：是否印鈔票換股票
近年通過發行可轉債增加股本，以及2018年度的股票股利，使得近5年股本膨脹比率高達53.38%，所幸，裕融的獲利有跟上股本的膨漲，代表公司透過股本膨脹取得資金後有進行妥善運用。

資料來源：艾蜜莉定存股App

價格評估》
從下圖可以看出，裕融：
便宜價位於71.75元。
合理價為90.17元。
昂貴價為119.04元。

目前價格為114.5元，介於合理價到昂貴價之間。

資料來源：艾蜜莉定存股App

結論》買賣策略
從體質來看問題不大，是間好公司，用我們原本的估價法，目前位於合理價到昂貴價之間，但由於獲利有成長性，本益比河流圖位於下緣綠色的部分，考量到裕融有大部分投資項目位於中國大陸，且近期中國的景氣可能會受到中美貿易戰影響，所以在投資時應該偏保守看待，當裕融的股價跌到便宜價72元左右時，我才會分批買進，並於回到合理價時賣出。

警語：以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
艾蜜莉——自由之路
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