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疫情下逆勢成長、裕隆集團下的裕融現在適合投資嗎?艾蜜莉:我會先從這5項體質情況做評估

撰文者:艾蜜莉 更新時間:2021-11-29 瀏覽數:2,884

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自今(2021)年5月份因國內疫情爆發,全國籠罩在3級警戒當中,加上全球車用晶片短缺,總總不利因素直接影響車市銷售表現,車貸業務廠商——裕融(9941)前3季卻繳出漂亮成績單,稅後淨利年增60.4%,EPS 9.44元,究竟是哪些因素讓裕融營運成長呢?


公司簡介
公司成立於1990年4月12日,於2001年9月17日上市,資本額40億2,000萬元,主要從事車輛分期付款業務(含部份應收帳款收買業務),以及中古車貸款仲介業務(含部份應收帳款收買業務),另外也有中國大陸及菲律賓的海外汽車放款業務,目前是台灣第2大汽車分期及中古車貸款商,同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。2020年公司汽車融資相關業務占公司營收比重約92.23%,其他收入占7.77%。

營運近況追蹤
裕融的營收以地區別區分,國內營收占73%,海外營收占27%。國內除了本業,還有轉投資:
1.新鑫:台灣大客車與大貨車貸款業務
2.裕富數位資融:主要做商品分期付款
3.格上租車:台灣與中國地區租車服務,為營業性租賃

大陸地區則有:
1.裕隆汽車金融:主要做中國新車放貸業務
2.裕國租賃:主要做中國中古車放貸業務

裕融前3季稅後淨利來到37.58億元、年增60.4%,前3季已賺逾一股本,超越歷年全年獲利成績,10月稅後淨利4億7,700萬元、年增72.2%,累計前10月稅後淨利42億200萬元、年增60.5%,單月與累計獲利均改寫同期新高。

日前法說會上指出,台灣疫情對融資不太有影響,整體來申請展延的金額不到1%,呆帳/信用損失的提列有既有政策,比例維持以往。

獲利成長主要來自於中國的子公司,企業機器設備租賃、營建機具需求明顯增加,相關業務均較同期有近4成之成長幅度,裕融租賃貢獻2億7,000萬元獲利、裕國租賃獲利6,369萬元、中國格上汽車貢獻約1,600萬元。車輛融資業務隨著台灣經濟成長動能增加,加上汰舊換新減徵貨物稅延長5年的利多與疫情逐漸趨緩,下半年車市買氣將逐漸回溫。

體質評估:警示,5項不良
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,來檢視裕融的財務狀況,我們發現裕融被評定為「警示」,以下我們針對不良項目逐一探討。

圖片來源:艾蜜莉

不良項目3:是否體質幼弱
裕融的股本48億2,100萬元,雖然小於50億元,但因為其隸屬於裕隆集團底下的子公司,真的有財務狀況的話,母公司一定會幫忙渡過難關,所以不用太擔心。

圖片來源:艾蜜莉

不良項目6:是否營收大灌水
裕融本業是做車輛分期付款及應收帳款收買,相關科目都會帳列在應收帳款項下,所以此判斷標準對於裕融來說不適用。

圖片來源:艾蜜莉

不良項目7:是否現金斷水流

圖片來源:艾蜜莉

由於在判斷現金流時,應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少,而裕融因為營業性質的關係,帳上本來就會認列大量應收帳款及放款利息收入,故在判斷帳上現金是否斷水流時,應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否為淨流入。

從第3季財報來看,裕融的融資活動現金流為淨流入150億8,000萬元,且公司還有穩定配息的能力,代表短期內應無資金短缺的狀況發生。

裕融的融資活動現金流為淨流入

資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

不良項目8:是否欠錢壓力大

圖片來源:艾蜜莉

裕融本業是做車輛分期付款及應收帳款收買,屬於汽車金融股,所以此判斷標準對於裕融來說不適用。

不良項目9:是否印股票換鈔票

圖片來源:艾蜜莉

裕融在2020發行1億股現金增資,在2021年又發放股票股利1.5元,使近5年股本膨脹率來到75.55%,但所幸裕融的獲利有跟上股本膨脹速度,EPS並沒有被稀釋,代表公司有妥善運用資金。

裕融合併資產負債表

資料來源:CMoney股市

裕融合併損益表

資料來源:CMoney股市

未來展望
國內車市回溫,新車分期需求將持續成長,中古車受到同業競爭,裕融積極拓展自有通路。

2018年開始進入東南亞市場,逐步擴大海外市場,期許能憑藉在台灣與大陸的發展經驗,積極布局東南亞市場。在中國市場將持續擴大非集團品牌業務的拓展,也與電商與實際線下網點合作,發揮O2O(online to offline)的效果。

而在二手車、商用車、設備業務領域上,每年都會增設營業據點,逐步提高涵蓋範圍,從一二線城市,漸漸擴及到三四線城市。同時也因應中國政策發展,包括中國製造2025、新能源政策等,進行產品線的佈局與準備。

警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
                            艾蜜莉——自由之路

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1982年生,大學畢業後積極自學投資理財方法,2008年開始投入股市,用自創估價法,鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進,將180萬元本金滾成600多萬元資產,著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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