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為壓制通膨巨獸，經濟衰退無可避免？回顧美國近50年的歷史經驗：世界經濟恐將硬著陸
撰文者：郭家宏 更新時間：2022-07-15
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與1970年代相比，這次通膨有3個不同之處
綜合上述，1970年代與當今的通膨皆由資源短缺引發，都因為戰爭導致油價飆漲，連帶推升物價，而這次還多了新冠疫情攪局。除此之外，兩次通膨爆發前，聯準會皆為了刺激經濟而實施寬鬆貨幣政策，讓市場充斥大量資金而引發通膨。然而智庫VOXEU指出，兩次通膨有3個不同的地方：
1.物價漲幅：1970年代，CPI年增率最高達14%，但當今最高僅8.5%。至於油價，它在1973年到1980年間漲了11倍，並創下當時的歷史新高，但2021年到2022年間僅漲了2倍，也沒有突破2008年的歷史高點。
2.影響範圍：當今通膨主要集中在能源密集與受疫情衝擊的產業，但在1970年代，通膨影響範圍廣泛，遍及各產業。
3.聯準會政策：當今聯準會專注打擊通膨，但在1970年代，聯準會還得關注產出、就業、價格穩定等其他目標，造成目標間的矛盾。另外，1970年代聯準會對於通膨的控制較為被動，當今則將通膨目標訂為指標，力求物價穩定。聯準會現今也更透明，與市場的溝通也更加積極。
通膨可能會在下半年回檔，但經濟恐硬著陸
那麼，通膨高點到了嗎？什麼時候會回檔？VOXEU認為通膨率短期內會維持高檔，但由於聯準會已採行緊縮政策，並停止疫情期間的經濟刺激政策，加上烏俄戰爭對供應鏈的影響已逐漸反映在物價上，物流調整也會舒緩供應鏈的瓶頸，預期全球通膨會在中期回檔。
Donovan則認為，由於儲蓄水位下降，消費者對商品的需求已減少，因此需求因素已消退。在已開發國家，薪資成長率僅通膨的70%，因此工資成本拉升物價的力道有限。另外，通膨率看的是YoY，因此影響通膨率的因素不只是當下的物價，也包含去年的物價。美國在去年下半年解封，因此今年上半年的通膨率，比較的是封城時的物價，但下半年比較的就會是解封後的物價；由於解封後的物價較高，因此對照之下，YoY的變化會降低，通膨率也預期會放緩。
橡樹資本管理公司共同創辦人霍華．馬克斯（Howard Marks）則認為，聯準會最終會控制通膨，但必須大幅提高利率並縮減資產負債表，此將造成經濟衰退。從1980年代的經驗可以看到，Volcker雖然成功壓制通膨，但GDP衰退1.8%。馬克斯預測，美國經濟可能會在2024年衰退。
自2008金融海嘯以來，美國通膨率大多穩定保持在2%左右，然而在新冠疫情與烏俄戰爭的衝擊下，CPI年增率節節上漲，今年3月、4月更突破8%，創下40年來新高。目前市場大多認為，通膨會在今年下半年趨緩，但聯準會採取激烈的緊縮措施，可能會導致經濟硬著陸。經濟、金融市場詭譎萬變，投資人仍須留心。
本文經授權轉載自風傳媒
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