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通膨真的嚴重嗎？為何CPI與民眾感受度差很大？破解台灣通膨5大迷思
撰文者：財經M平方 更新時間：2023-05-12
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2022年俄烏衝突造成全球原物料上漲，天然氣、煤炭等價格間接影響電價走勢，但觀察台灣及美國的電價便能發現漲幅明顯的差異，美國雖然各州之間的電價市場定價方式不同，但普遍遵循自由市場機制，依照市場供需進行定價，台灣則在政府凍漲的介入下，2022年平均電價僅上漲5.3%，為美國的一半不到。
圖片來源：財經M平方
另外，台美在財政及貨幣政策上的刺激力度也有差異，觀察新冠疫情爆發後，美國在2020年～2021年之間為了應對疫情衝擊而釋放的財政政策規模大約是25.5%的GDP規模，而台灣僅只有3.44%；貨幣政策上，美國也擁有著刺激力道更大的量化寬鬆（QE）工具，這些因素或許都是讓台灣通膨相對穩定的原因。
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然而，我們發現台灣通膨會明顯低於歐美市場，還有另一個重點因素是在CPI中的租金測算上有低估的可能性，尤其觀察過去14年各國的房價漲幅及房租CPI來看，台灣的房租CPI是明顯落後房價指數，細節我們將在後續QA進一步討論。
問題4：雞蛋價格、電價上漲到底對CPI影響多大？
解答：雞蛋及電費占整體通膨權重分別為0.3%及1.3%，觀察最新4月數據分別僅貢獻通膨0.03及0.08個百分點。
雞蛋價格
再來討論到今年來市場上時常議論的蛋價高漲及缺蛋議題，問題的發生點最初來自於飼料成本的上揚，養雞飼料的原料主要以玉米、高粱、大麥等材料為主，但2022年由於供應鏈問題及俄烏戰爭爆發，使原物料全面大漲，玉米全年上漲超過15%，飼養成本的飆升也導致蛋農減養或停養蛋雞，加上2022下半年延續至年初的禽流感，蛋雞的撲殺也影響了供給，從2022年至2023年4月，撲殺的蛋雞（含蛋中雞）總計有26萬7,732隻，諸多因素都是讓蛋價持續居高不下的原因。
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但人民普遍感受是蛋價的飆漲似乎沒有反映到CPI數據上，2022年食品類CPI上漲5.66%，其中蛋類更是上漲了26.4%，但整體CPI僅只有2.95%，此爭議最主要是因為雞蛋做為居民最常食用的食品，對於其物價的變化感受度相對會更高一些，加上多數台灣人已習慣「外食」（外食族占比高達7成），而外食費又容易因為蛋價而調漲，但事實上我們在雞蛋上的花費仍然是非常小的，其在食物類的權重僅有1.2%，因此雞蛋價格的漲跌其實對通膨的影響並不高。
用電價格
另外，我們也來探討4月調漲電價的影響，在今年第一次的電價費率審議會上，經濟部決定自4月1日起全國平均電價調漲11%（詳細於下方備註），觀察4月居住類中的電費物價年增略上升至2.88%（前2.83%），但由於僅占居住類的5.3%，對CPI正貢獻並不高，僅0.03個百分點（前0.03），台電推估對全年的CPI也僅有0.204%的影響。
再關注到此次調漲電價影響最大的「工業、製造業」等用電大戶，包括台積電、聯電、世界先進等晶圓代工廠，若以台積電為例，在2021年耗電量達191億9,000萬度，若按照其長期營收成長15%～20%最低增速來估算耗電量，2023年預估會達到253億8,000萬度，當每度電價從去年的2.7元調漲至3.1元後，台積電預估今年將多付116億元的成本，僅占營收不到1%。
圖片來源：財經M平方備註：針對高壓及特高壓的產業用電大戶調漲其電價17％，低壓用戶調漲10%，住宅700度以下、小商店1,500度以下電價不調整，住宅701度～1,000度、小商店1,501度～3,000度微調3%；住宅1,001度以上調漲10％、小商店3,001度以上調漲5%。
問題5：房價該被納入CPI嗎？房租通膨是否有被低估的可能性？
解答：住宅房屋因不是「消費性商品」或「耐久財」，以及其利率敏感的特性，房價不被納入CPI計算，然而台灣在房租方面的生活成本確實有被長期低估的可能性。
一般來說，住宅房屋本身在國民經濟會計制度（SystemofNationalAccount）中被歸類為「固定資產」，是在「生產過程」中可以長時間重複或持續使用的實體，而不是「消費性商品」或「耐久財」，因此購屋支出與房價皆不應被納入CPI。且房貸與央行的利率政策具有高度關聯性，若將房價納入CPI將出現「利率上升、利息支出增加、通膨上升」的窘境，影響貨幣政策成效與目標，因此鮮少有國家採用，真正被納入CPI查價範圍的其實是住宅提供的「居住服務」，占通膨權重為24.2%，僅次於食物類25.4%。
然而 2008年至2022年期間，信義／國泰房價指數上漲幅度高達142%／121%，CPI房租類漲幅卻僅為11.9%，同期間美國、英國、歐元區、澳洲、南韓、新加坡等經濟體的房價–房租漲幅落差介於9個至57個百分點，日本更有學者指出日本租金的僵固性是美國3倍之高（Chihiro Shimizu , 2008），但房價–房租漲幅落差也僅約30個百分點，明顯低於台灣，引發各界討論房租通膨是否有被低估的可能性。在2022年9月台灣央行理事會議紀要中，某位理事也指出「由於部分商品價格受到政策性管制及CPI–房租類指數低估等因素，台灣實際的通膨壓力遠高於公布的數據」。
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為何會有這樣的差距？
居住類CPI包括住宅租金（15.26%）、家庭用品費（4.3%）、水電燃氣費（1.91%）、家庭管理費（1.12%）、住宅維修費（1.18%）等子項目。其中，住宅租金是衡量「租屋者」與「自有住宅者」的平均住宅服務價值，前者反映私有／社會住宅出租的「實付租金」（權重1.41%），後者則無法直接觀察價格變化，必須推估「設算租金」（權重13.85%），亦即假設屋主將自有住宅租給自己的應收租金，但由於是估計值，勢必存在誤差的可能性。
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