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美債有救了？觀察川普政府行動，華爾街最新信條是「不要和財政部作對」
撰文者：風傳媒 / 林彥呈 更新時間：2025-04-07
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圖片來源：達志影像
摘要
在美國財政部長貝森特（Scott Bessent）主導下，如今的債市風向似乎有了轉變，就連華爾街奉為圭臬的口頭禪，也從「不要和聯準會作對」變成「不要和財政部作對」。
最近幾年，美國公債市場的表現讓許多投資人大失所望，尤其是把聯準會（Fed）降息後的走勢當作送分題，無奈卻事與願違；但在美國財政部長貝森特（Scott Bessent）主導下，如今的債市風向似乎有了轉變，就連華爾街奉為圭臬的口頭禪，也從「不要和聯準會作對」變成「不要和財政部作對」。
分析師紛紛下修10年期美債殖利率預測
有別於政府官員通常的曖昧態度，貝森特近來在公開演講、媒體採訪或市場分析中，不斷重申川普政府力圖抑制10年期美國公債殖利率的決心。雖然維持政府借貸成本是財政部長的基本職責之一，但他對這個「全球資產定價之錨」的執念達到近乎痴迷的程度，甚至讓華爾街投資機構不得不撕掉原本的報告，重新調整對今年殖利率的預測。
近幾週以來，巴克萊銀行（Barclays）、加拿大皇家銀行（RBC）與法國興業銀行（Societe Generale）等主要金融機構的利率策略專家，紛紛下修10年期美國公債殖利率的年終預測，並坦言貝森特是促使他們改變觀點的因素。
分析師表示，貝森特除了喊喊口號，還能實際透過減少10年期公債的發行規模、推動放寬銀行監管以刺激債券需求，甚至支持特斯拉執行長馬斯克（Elon Musk）削減預算赤字的行動，進一步推動政策落實。
法國巴黎銀行美國利率策略主管Guneet Dhingra指出，投資人以前經常掛在嘴邊的老話是「不要和聯準會作對」，如今或許要改口為「不要和財政部作對」。
美債反彈，川普關稅戰是關鍵
過去2個月，10年期美國公債殖利率已經下滑0.5個百分點，其他美債殖利率曲線上的長短期債券也呈現類似跌勢。
與其說這波行情變化是由貝森特推動，不如歸功於他的頂頭上司。因為川普的關稅與貿易戰威脅，引爆了市場對於經濟衰退的恐慌，導致投資人紛紛撤離股市，轉向公債避險。
儘管這並非貝森特心目中透過財政紀律與永續經濟成長達成的理想結果，但市場已經深信，這屆政府將不遺餘力壓低殖利率。
當然，市場上隨時都有可能飛來一隻黑天鵝，激發債券殖利率飆升，例如股市反彈、通膨復燃，或是馬斯克及其團隊在削減政府開支方面受到挫折等。
政府以實際行動表明整頓財政決心
貝森特日前受訪時，胸有成竹地表示對削減預算的成效充滿信心，認為此舉將推動「利率自然下降」，活絡私營部門投資；他也在CBS、CNBC和紐約經濟俱樂部的演講中反覆強調相關論點。除了削減開支，美國政府還計畫降低稅負與壓低能源價格，藉此刺激經濟成長、抑制通膨。
法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa將10年期美國公債殖利率的年底預期從4.5%大幅下調至3.75%，「政府已經蓋了天花板，要是殖利率漲破4.5%，就等著聽他們念咒吧。」
那麼，投資人該怎麼辦？Dhingra建議客戶買進10年期通膨保值債券，不僅因為貝森特的承諾，也考量了具體行動。
前陣子，貝森特突然宣布未來幾季長債發行量不變，這一決策打臉了原先預測供給增加的華爾街專家們，可能也包括他自己，因為當初在競選期間，他曾批評前財政部長葉倫（Janet Yellen）操控國債發行以壓低利率，如今自己卻走上了相似的道路。
「貝森特不光是說說而已，他還付諸實際行動鎮壓債市空頭。」Dhingra認為，「這屆政府的財政政策，已經成為美債市場的強力後盾。」
加拿大皇家銀行美國利率策略主管Blake Gwinn近期將10年期美國公債殖利率預測從4.75%下修至4.2%。他說，除了川普的關稅政策可能衝擊經濟成長，貝森特降低殖利率的努力，也是調整預測的關鍵因素。
Gwinn指出，政府官員的言行舉止為10年期美國公債殖利率戴上了緊箍咒，潛台詞是，如果殖利率竄升或經濟出現衰退跡象，聯準會又不配合採取行動，那麼他們就會直接削減10年期國債的發行量。
本文獲「風傳媒」授權轉載，原文：美債有救了？華爾街最新信條從「不要和聯準會作對」變成「不要和財政部作對」
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