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3大危機罩頂，中國龍頭房企碧桂園會成為下一個恒大嗎？一文看懂來龍去脈
撰文者：財經M平方 更新時間：2023-08-18
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違約以及外溢風險：恒大vs.碧桂園
碧桂園出現的巨額虧損以及利息償付問題，讓市場擔憂此次事件是否會成為恒大2.0，我們認為，本次事件衝擊風險預計相對可控，原因主要有2點：
碧桂園財務體制相對穩健
比較恒大與碧桂園，無論是總負債或還款壓力較高的流動性負債，碧桂園均較恒大低，同時碧桂園帳面上充足的現金流讓速動比率等關鍵償債指標顯著優於恒大，整體財務體制相對穩健，這也讓去年眾多房企相繼爆雷後，碧桂園依然能維持相對穩健的財務表現，並提前1年完成3道紅線要求，成為政府認證的模範房企。
此外，對比2者流動負債的債務結構，恒大債務主要涉及上游供應商的各類應付帳款，以及銀行和債券投資人的各類有息負債，其全面違約帶來的系統性風險較高，而碧桂園的負債則主要來自未交付的預售屋房產（合約負債），在去年保交樓和政策環境轉變下，波及範圍相對可控。
備註：3道紅線是指2020年8月，央行、銀保監會等機構針對房企提出的財務指標規範，即剔除預收款項後資產負債率不超過70%、淨負債率不超過100%、現金短債比大於1。
圖片來源：財經Ｍ平方政府救不救？這次政府態度放軟立即實施降息
從整體利率環境看，相較於2021年的恒大，碧桂園當前處在一個寬鬆的利率環境，中國一般貸款加權利率已從2021年第3季的5.3%快速降至2023年首季的4.5%，人行在6月調降3大政策利率後，8月15日再度將MLF和7天期逆回購利率分別下調15個、10個基點至2.5%（前2.65%）、1.8%（前1.9%），預計將引導1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）跟進下降，同時，市場預期年內人行將再度降準1碼，中國房企的短期利率環境有望得到進一步改善。此外，8月人行和外匯管理局提出，將按照現行利率指導商業銀行調整居民存量房貸利率，也就是用新的低息貸款置換舊的高息貸款，這將有助於避免去年住戶停貸風波再度發生。
而更重要的是，政府到底要不要出手救援？2021年恒大爆雷後，中國政府於隔年的兩會和政治局會議上，依然延續強調房住不炒，讓恒大債務進入緩慢崩潰重組的程序，然2022年底開始，政府便陸續祭出地產3支箭政策為房企提供融資支持，讓各大房企能順利保交樓，同時於12月的中央工作會議上首次強調要修復龍頭房企資產負債表，並在今年兩會和最近1次的政治局會議中，罕見移除「房住不炒」的論述，此外，7月人行進一步宣布，繼續延長金融16條政策，讓金融機構繼續為房企提供保交樓融資、貸款展期等服務，均凸顯中國政府將力保房市托底而不惡化的態度日趨明確。
圖片來源：財經Ｍ平方總結來說，針對此次碧桂園房企事件，我們認為，短期來看有鑒於政策托底的大環境仍在，碧桂園公司本身財務流動性和債務結構穩健，即便違約對整個產業鏈和金融體系的外溢效果也相對可控，預計房企資金鏈和保交樓問題有望在政府的幫扶下得到緩解。
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