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中國經濟再觀察!下半年的中國經濟有起色嗎?專家:多項指數不樂觀

撰文者:邏輯投資 更新日期:2024-08-23 瀏覽數:1,072

圖片來源:Adobe Firefly
摘要
2024年已經來到下半年,中國經濟表現掙扎、不容樂觀,「M1-M2剪刀差」繼續維持下降態勢,它的實體經濟走到了何種境地?估值偏低的中國還值得投資嗎?

時間來到8月份,我們繼續來關心中國的經濟現況,因為中國的消費動能也會影響到部分產業的復甦進程,因此我們可以定期來做關心。

首先是我們之前一直追蹤的「M1-M2剪刀差」,M1簡單說就像是整個社會的「活存」,M2則像是「定存」,經濟要活絡,M1(活存)增速要比M2(定存)快,因此我們可以從M1跟M2的年增率趨勢來觀察中國實體經濟的動態。


7月「M1-M2」為-12.9%(詳見圖1),是2022年1月以來新低,並維持著下降趨勢,雖然7月份的數據有其季節性因素存在,但下降趨勢的顯示並不容樂觀,代表即使中國政府釋放資金,民間企業與私人仍傾向將錢存起來或償還債務,這自然不利於消費動能提升。

圖1:中國「M1-M2剪刀差」

圖片來源:財經M平方

接著來看社會融資增量的數據,7月社融增量7,724億,但人民幣貸款卻出現-808億(詳見圖2),代表實際經濟的貸款不增反減。

圖2:中國社會融資規模增量統計表

圖片來源:中國人民銀行

若進一步去看信貸數據(詳見:圖3),會發現企業跟居民部門的貸款下滑,並且忙於償還貸款。企業部門短期貸款減少5,500億元,相較去年同期進一步減少1,715億元;中長期貸款新增1,300億元,但較去年同期減少1,412億元。居民部門方面,短期貸款減少2,156億元,相較去年進一步減少821億元,中長期貸款則增加100億元。

圖3:中國信貸結構

圖片來源:大公報

這數據也反映在製造業採購經理人指數上,7月份官方與財新的製造業PMI都跌落收縮區間(詳見圖4),顯示企業對經營前景看法悲觀,但這是可以理解的,因為中國部分供應鏈與訂單都在流失,能出去外面設廠的都走出去了,留在國內的業者就只能網內互打,產能遠高於國內自身需求,因此必須削價競爭及裁員,因此短期對中國經濟或依賴當地供應鏈與需求的業者來說,情勢不容樂觀。

圖4:中國製造業採購經理人指數

圖片來源:財經M平方

最後來看房價,根據中國百城價格指數(二手住宅)資料,所有城市仍處於價格下跌的趨勢當中,7月均價環比下跌-0.74%,跌幅最大的城市是常州,達到-1.55%(詳見圖5),所以可以想像成房價每個月都在損血1%,累積下來也是可觀的跌幅,而且重點是下跌趨勢並未止住,這會讓潛在購屋者卻步,而持有房屋者也只能持續降價求售,或是縮減開支加速還款,不利消費復甦。

圖5:中國百城價格指數

圖片來源:中指雲(中指研究院)

我們之前聊過,中國的現況就像一個「慢性病」患者,有可能透過長期療養康復,但也可能身體狀況愈來愈差,相信中國政府也知道這個問題,但一直沒有出台有利政策,例如:透過發放現金提振消費信心,或是大幅降息就有其必要。但中國政府仍堅持既有路徑,只願意持續對高科技或重點產業的投資,但這個部分又受到歐美箝制,成長受阻,就像是一個病人應該要吃藥調養身體,卻一直跑去衝刺百米賽跑,結果禍福難料。

回到投資上,我個人會避開投資中國,因為雖然整體估值偏低,但我比較喜歡投資有「成長性」的標的,因為成長性本身就是一種「保護」,除非估值因市場極度的恐懼、擔憂而下修到不合理的程度,我才會回來看相關概念股,但目前看到的是估值的緩慢修正,並無情緒帶來的過度修正,或許是市場對於中國也仍抱持觀望與期待的雙重態度吧!

本文獲「邏輯投資」授權轉載,原文:中國投資再觀察
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