股票投資術

投資，活著比贏得多更重要！長股先生分享體悟：決策不靠運氣，才能走得長久

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圖片來源：達志影像

摘要

長期平均報酬一定會往上，但真正考驗人的，從來不是平均值。以美股為例，S&P 500在2008年，最大跌幅接近57%；2020年疫情時，1個月內跌了34%——當你帳面一度-50%的時候，靠的已經不是策略，而是你有沒有為這種情況預留空間。

活下來比贏得多更重要！

2025年這一年，我並沒有學到更多方法，但我更清楚哪些事情不能做，也更清楚哪些事情不需要做。我沒有變得更積極，也沒有變得更保守——更精準地說，我變得更認真對待風險。

1.以前以為懂得夠多，就不會犯錯
研究配置、比較報酬率、計算效率，以前總覺得只要夠理性，就能避開大多數陷阱。

隨著年紀增長，發現很多災難的發生，不是因為不懂，而是太相信自己不會遇到；很多的社會遊戲，不是努力不努力的問題，而是很多人一開始就走進了一個大多數人沒有存活空間的賽局。

2.投資這件事，先問自己3個問題
2025年，我花了很多時間，重新檢視自己對投資的看法。不管是股票、ETF、金融股、高股息ETF、質押或槓桿，最後我發現，所有複雜的討論，其實都可以濃縮成3個問題：

①現金流靠不靠得住？
②槓桿是不是在你的完全掌控之內？
③如果遇到最壞的那幾年，你能不能活得下來？

3.AI讓我想清楚的，其實不是技術
AI最後一定會變成治理問題，而不是技術問題。無論對企業或個人而言，AI不是模型準不準確的問題，而是：

①哪些決策可以交給系統？
②哪些責任一定要人承擔？
③出錯的時候，誰來負責？

這個思考，也影響了我對投資與人生的看法：不是什麼事的壞結果，都可以責怪機率與模型，自己才是真正要負責的對象。

4.不要假設世界會對我公平
以前規畫未來，多少會有一種隱含前提：

①市場長期向上。
②配息大致穩定。
③黑天鵝不會太常來。

這些假設沒有錯，但對一位即將於50歲退休的人而言，許多研究都指出，風險最高的，不是人生的最後，而是退休前後那5年～10年。因為那段時間：

①收入正在消失。
②支出卻很固定。
③一次市場下跌，就可能永久改變路徑。

如果那幾年撐不過去，後面再漂亮的長期報酬，其實跟你已經沒有關係——這就是報酬順序風險。

5.未來一年有什麼期許
我不太想寫「明年要達成什麼目標」，對現在的我來說，更重要的是：

①少做不可逆的決策。
②少相信講得太滿的預測。
③少急著證明自己還很厲害。

在世界變得愈來愈不確定的情況下，我的決策，要能愈來愈不需要運氣。

能不能活得久、走得遠，很多時候，不是取決於你多聰明，而是取決於你願不願意承認：有些風險，真的輸不起。

圖片來源：長股先生聊投資

我是長期投資美股與台股的科技人。10 年前開始買進 Berkshire 與 Markel，一路持有股票到現在都沒有賣過任何一股，股票投資的第一原則是想辦法不要賠錢，講求的是投資心態與心理素質，而非股票知識。ETF或個股都可能是好投資或壞投資，最重要的是想辦法讓自己長期待在股市。

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