開完法說會卻大跌，台積電退燒？解析市場標準高，3原因讓艾蜜莉更有信心

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圖片來源：達志影像

摘要

現在給台積電的期望，已經從「有沒有成長」提高到「成長能不能永遠超出預期」，既希望它擴產接住AI訂單，又希望毛利率一路往上，還要現金流完全不受影響…，天底下哪有這種好事（笑）。那到底需不需要慌張？這次法說會後下跌，我把它拆成3個原因。

一定是對護國神山的期望太高了！（笑）我在想，到底市場在氣什麼？會讓台積電（2330）開完法說會就大跌？

法說會前，大家最好奇的就是：「AI需求到底有多強？」魏哲家的回答是：「愈來愈強、愈來愈強、愈來愈強。」就這樣連講了3次，而且台積電接下來要花的錢，也印證了這句話。

全年美元營收成長，從原本預估的超過30%，提高到略高於40%；今年資本支出也從520億美元～560億美元，一口氣拉高到600億美元～640億美元。其實應該是夠強了，結果大家聽完答案，反而覺得：「為什麼要花這麼多錢？」

同一件事，法說會前是大家最想聽到的答案，法說會後變成下跌的理由。我看到這裡真的笑出來。

現在給台積電的期望，已經從「有沒有成長」提高到「成長能不能永遠超出預期」，既希望它擴產接住AI訂單，又希望毛利率一路往上，還要現金流完全不受影響…，天底下哪有這種好事（笑）。

那到底需不需要慌張？這次法說會後下跌，我把它拆成3個原因：

原因1》資本支出大幅上修
從520億美元～560億美元拉到600億美元～640億美元，這代表台積電看見更強的未來需求，只是這也會讓市場計算，新廠、設備、折舊增加，會帶來多少現金流與成本壓力。

原因2》毛利率守得住嗎？
2026年第2季毛利率高達67.7%，第3季財測落在65%～67%，而2奈米量產爬坡、海外廠成本、擴產折舊，短期都會反映在獲利率上。

不過，法說會上也有個小插曲。講到記憶體業者這波大漲價，魏哲家說了一句：「我真的很嫉妒。」他的意思是，台積電也很想跟著漲，只是顧慮整個產業生態，最後還是決定不漲。

一個毛利率快68%的人說他很嫉妒，這個說法真的很可愛，但其實也讓人安心啦！因為等於「漲價」這張牌，台積電一直都握在手上。

原因3》股價先把好消息買走了
台積電股價今年已經漲了50%、60%以上，早就反映了不少AI成長的想像，所以財報再漂亮，仍會讓人思考，「現在這個價格，包含了多少還沒發生的獲利？」

以上3點原因看完，我們會發現一件事——這場法說會從頭到尾，沒有出現AI需求轉彎、訂單被抽的訊號，全年營收展望反而還往上修，但股價照樣下跌，所以這次感覺比較像是高期待下的重新定價而已。

因為市場對台積電的標準愈來愈高，已經從滿分100分默默提高到120分了。而一家公司敢在最好的一季，親口說下一季毛利率會降，還把錢加碼到640億美元，其實我反而更放心。

股價會跌的話，就讓我撿吧！「相信魏哲家，明年搬新家！」（笑）

溫馨提醒：以上非任何形式個股買賣建議，投資之前請獨立思考、不要跟單，自己為自己的錢負責喔！

1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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