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富達亞太投資長深度剖析

中國印度印尼，最有看頭

撰文者：胡健蘭更新時間：2009-09-24 瀏覽數：26,868

至於印尼，也是我們今年下半年相當關注的市場，不只是今年以來，印尼股市幾乎是主要新興市場國家中表現最好的一個地方。

印尼與印度一樣，同樣都有出口依賴度不高的優勢，而且之前印尼總統選舉給予外界印尼政治穩定度升高的正面印象，加上印尼為亞洲僅次於中國及印度經濟成長力道最強的國家，還是全球人口第4多的經濟體，這些條件都有助印尼靠內需撐盤經濟的優勢。

選股策略》挑政策受惠股　財務佳的龍頭股最好

問：你提到西方國家經濟還未站穩復甦腳步，那未來亞洲市場可能會出現什麼樣的挑戰？

答：我覺得未來亞洲市場會有兩個主要兩個挑戰：第1個是經歷過去幾個月股市回漲後，現在亞洲股市的價格沒這麼便宜了，所以要找到被低估的股票難度變高了。

第2是亞洲一些對出口依賴度高的經濟體，還是有經濟發展的一些障礙。

談到價值（valuation）這個角度，亞洲不少公司股票目前的價格相較歷史水準已經沒之前這麼低了，今年亞洲企業的本益比約在17倍，股價淨值比約在1.7倍，這是有點高了。

所以，現在的選股策略，除了要挑股價仍相對便宜的公司，還得同時看這些公司的營運，是不是很多部分是可以靠內需來支撐，而不是全都依賴出口的。

問：哪些產業是你們覺得還有投資價值的呢？

答：如果從由下而上（bottom up）的選股角度來看，未來12個月，我們會先挑一些在金融風暴中，還能撐得不錯的公司，還有一些受惠於政府祭出刺激經濟方案的企業，例如房地產、內需消費、水泥、保險及健康護理等類股。

另外，我們也特別偏愛一些對產品的定價能力較高（編按：意指即使在經濟衰退的環境中，還能維持產品一定的售價，不必大幅降價求生存）的企業，或者財務狀況佳、加上管理團隊強的公司，或者在不同產業扮演龍頭角色、市占率大的企業。

未來走勢》空頭陰影漸散　但南韓仍為觀察對象

問：現在好像全球經濟都在走向復甦，我們有機會在明年看到另一波牛市出現嗎？或者，明年市場可能會怎麼走？

答：我沒辦法針對到底什麼時候會出現大多頭的時間，提供一個具體的預估。

不過，我想，目前的經濟數據已經可以讓投資人走出空頭的陰影，而且市場最糟的時候也過了，特別是最近我們看到短期的經濟成長數字，都有明顯改善的跡象。

像中國、南韓、印度，還有印尼，我們可以明顯看到這些市場的第1季及第2季的經濟數據都有明顯轉好的跡象，甚至馬來西亞、台灣、泰國及新加坡的經濟也同樣都有明顯轉好的跡象，這些都歸功於工業生產數據改善，還有出口沒有繼續惡化的影響。

問：有什麼市場是你們未來12個月會特別留意或者減碼的？

答：我想第4季我們會特別留意南韓這個市場，雖然第2季，南韓一些出爐的經濟數據顯示經濟復甦情況好像不錯。

不過，就像我前面提到的，西方國家的經濟還沒穩健復甦，需求成長的增幅有限，我們可以預料，這對南韓的經濟成長還是會造成壓抑，而且，與其他一些亞洲經濟體比較，南韓的家庭負債比重，還有銀行的存貸款比率，就投資評估的角度來看，並沒有特別吸引人。

名詞解釋＿銀行存貸款比率

指銀行的貸款總額除以存款總額的比率。

從銀行盈利的角度來看，這個比率愈高愈好，因為存款要付利息，如果一家銀行的存款很多，貸款相對少，意味資金成本高但收入較少。不過，存貸比率也不能過高，因為銀行要留一定準備金應付客戶每日的現金領取及結算，如果貸款比重過高，可能會發生資金不足，產生流動性風險。

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