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傾聽金絲雀發出的債市警訊
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傾聽金絲雀發出的債市警訊
撰文者:天達資產管理 John Stopford
更新時間:2010-03-31
瀏覽數:14,510
天達資產管理固定收益投資團隊主管 冼智聰(John Stopford)
希臘債務危機,過去一、兩個月來造成市場波動,好比「金絲雀效應」,釋出已開發國家政府公債浮濫發行警訊。
由於金絲雀對瓦斯敏感,一旦發現煤礦中有一絲絲瓦斯氣味,就會焦躁不安發出警訊,提醒工人即早遠避保全性命。此次希臘債務危機,剛好凸顯已開發國家政府財政惡化的嚴重性,使投資者注意到政府債務已成為未來投資的主要風險來源之一。
各國政府過去大量舉債避免經濟陷入衰退的結果,經濟雖被挽救了,如今卻深陷龐大負債泥沼中,搶救沈痾的財政困境,各國政府未來將執行兩大開源節流措施-增稅、減少支出。
好消息是,主要經濟體的平均政府負債比重大約是在GDP的100%,只有少數比重在危險階段;壞消息則是財政赤字需要花費很多年時間,才能穩住負債比率不會持續升高。一旦未來經濟擴張情況仍無法消化龐大的政府負債,可能使經濟陷入另一個衰退的漩渦,已開發主要國家有效脫離債務可能是一條漫漫長路,美歐經濟未來十年將邁入緩慢成長期。
有鑒於已開發世界的債台高築,投資上就要避開已開發國家公債,一來這些公債不具吸引力,二來全球央行將逐漸調整寬鬆量化管理政策,並將審慎調高利率,加上沈重財政負擔負面消息,不利公債的投資。
我們比較看好開發中國家發行的當地貨幣計價的債券,這些公債不僅具備較高的實質與名目利率,值得注意的是,開發中國家財政相對健全、低負債和高儲蓄、加上貨幣有升值空間,都將是趨動未來表現的有利因子。
此外,各主要央行一時還不致大幅升息,加上全球景氣復甦趨勢不變,這些都有利於較高殖利率公司債的表現。經濟數據顯示,反映出復甦情況,最有活力的是在美國,新興市場和原物料生產國,目前政策依舊是支持經濟擴張,投資大環境也在改善,公司債價格仍算合理,都有利公司債在這一波景氣循環周期的表現。
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