達人開講
高殖利率不一定是好定存股
撰文者：怪老子
更新時間：2012-08-01
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首選EPS＞每股配息
長期賺錢的好公司
會造成公司的淨值往下掉的原因，主要是每股配息大於EPS。所以只要每股配息小於EPS，除息後淨值不只不會減少還會增加。然而有一些公司的配息雖然小於EPS，但卻不是本業的盈餘，而是利用業外收益來提升EPS，以避開投資者的疑慮。
這些公司通常利用賣土地或處理投資的股票來提升當年淨利，使得該年度的EPS突然增加，讓投資者誤以為該公司大有可為。
例如一家公司每年度的EPS維持在1元，如果該公司的本益比為20，所以合理股價應該維持在20元左右。突然有一年，公司經營者賣出一筆土地，讓該年度的EPS變成2元，若用同樣的本益比，就會讓合理股價落在40元上下。
然而本益比隱含一項很重要的意義，就是投資的回本期間。例如每年的每股盈餘均為1元，假若股價為20元，相當於本益比為20，是不是也告訴投資者20年才可以還本。但條件是每年都得賺一樣的錢才行，所以說本益比較適用穩定獲利的情況。
如果獲利不是平穩的狀況，而是只有一年突然增加，其他時候卻是維持低檔，這時本益比就不適用了。就以上述的例子來說，EPS因業外收益突然增加到2元，可是之後卻還是維持本業的1元，若看到EPS為2元，就以20倍的本益比來推算合理的股價40元，那麼只有1年賺2元，其他38年都只賺1元，所以要高達39年才會還本，顯然這不是投資者所要的結果。
所以說即便是EPS大於每股配息，還是得年年持續賺錢才是一檔值得投資的標的。就如最熱門的定存股中華電信，幾乎年年EPS都大於配息（2010年因把帳上累積過多的公積發還給股東，因此配息高於EPS），而且預期未來不會改變。以民國100年的會計年度來說，當年EPS高達6.04元，現金配息只有5.46元，也就是說配息金額小於EPS，這樣公司的淨值及股價才會維持，而且可以有多餘的現金持續投入營運，更重要的是年年都維持這樣的水準。以2012年7月9日的收盤價來說，當天的股價95.4元，相當於5.72%的殖利率。
這就是為什麼中華電只有5.72%的殖利率，可是大家卻搶著買，所以，今年配息多少不是重點，當年殖利率也不重要，投資者關心的是這公司長期而言到底賺了多少錢。
（count_smart@bwnet.com.tw）
▲中華電近5年股利維持4元以上穩定水準
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