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想買零息債券　先搞懂3問題

筆者舉一個實際的產品為例，即2028年到期國際復興開發銀行南非幣零息債券，以具體說明南非幣零息債券價格走勢，以及在利率變動下的漲跌反映：

以國際復興開發銀行2028年到期的南非幣零息債券為例：

債券基本資料》

◎ 發行機構：國際復興開發銀行IBRD（InternationalBank for Reconstruction and Development）隸屬於世界銀行

◎ 信用評等：AAA／Aaa

◎ 股東成員：現有187個成員國。IBRD前7大股東國分別為美國（16.50%）、日本（9.86%）、德國（4.51%）、法國（4.32%）、英國（4.32%）、加拿大（2.80%）、中國（2.80%）

◎ 資產：3,310億美元（約合新台幣9兆7,645億元）

◎ 壞帳比率：低於0.1%；自國際復興開發銀行成立以來，從未有過一例貸款損失

◎ 到期日：2028年12月29日

◎ 債券發行規模：南非幣110億

▲南非幣零息債券歷史價格走勢

說明》

1. 零息債券的長期價格走勢會隨著到期日的接近而上漲：本債券1997年發行價為面額的2.96%，至2012年10月10日市價為面額的34.5%，累積15年來漲幅超過10倍。

2. 升息階段，債券價格停滯不前，甚至下跌：南非由2006年5月到2008年6月基準利率由7%升至12%，這期間債券價格沒有隨著時間上漲，甚至反而下跌。主要是因為升息階段，長期利率的彈升會侵蝕投資人投資本金及累積利息，以致債券價格不隨時間而上升，甚至可能有價格的損失。

3. 降息階段債券價格快速上升：自2008年12月起南非啟動降息循環，基準利率由12%降息至目前5%，同樣這段期間債券價格快速上升。主要是因為降息階段，零息債券價格不但隨時間累積的利息上升，再加上利率下跌產生價格利得，這兩者因素使得債券價格加速上升。

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