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聯博新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂:
新興市場債年報酬仍有5.5%
撰文者:賀先蕙
更新時間:2013-06-01
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▲聯博新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂(Paul DeNoon)
新興市場債券型基金熱賣,但過去的新興市場債,主要標的為主權債,隨著新興市場企業債發行勃興,目前不論以規模或新發行基金量來看,都已經超過新興市場主權債。在這樣的狀況下,投資人該怎麼看待新興市場債券型基金?《Smart智富》月刊專訪了有超過20年操盤經驗的聯博新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂(PaulDeNoon)來為讀者解惑,並提醒投資人在買進前該有的新認知,以下為採訪紀要:
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《Smart智富》月刊問(以下簡稱問):去年新興市場企業債券發行量超過主權債券,這對投資人有何意義?
葆羅‧狄儂答(以下簡稱答):如果從由上而下(top down,投資策略的一種,從總體面研究開始,再到個體面)分析,我們看到這麼多新的企業債發行、這麼多錢來到市場上,是不是意味著一定有些問題?是不是代表公司和經濟體的槓桿愈來愈嚴重?但經過仔細的研究,我們在去年看到的是,企業償付了銀行貸款、轉而發行企業債。所以企業借款的來源改變,但整體借款金額,卻沒有太大不同。
問:然而,新興市場債的市場看起來變得愈來愈多元、也愈來愈複雜?
答:它變得愈來愈複雜,而且成長的很快速。愈來愈多的不同發行公司都在市場上發行、市場上的需求也很多。供給成長得很快,有很多不應該借款的公司,也開始發行債券。在流動性很好的當下,很多不應該借錢的國家,也都在借錢。
問:當市場愈趨複雜的時候,經理團隊的選債能力是不是就變得很重要?
答:是的。在眾多的債券中,能夠挑選出好的券種的能力,會變得很重要。
問:根據歷史數據,新興市場企業債夏普值(衡量承受風險所帶來的報酬,該數據愈大愈佳)大約是0.96、新興市場主權債是1.17。
既然如此,為何投資人還需要考慮投資新興市場企業債券基金?
答:歷史上來說是這樣沒錯,在市場波動度很高的時候,這些(新興企業債)往往是被超賣的債券,因為這當中主要的投資人是對沖基金。他們的方法是,買入新興市場企業債來分散新興市場主權債的風險(編按:過去新興市場企業債規模仍小時,參與者主要是機構法人和對沖基金。當市場氣氛不好時,往往對沖基金會超賣、市場好時又追捧造成市場大漲,因此波動性較大)。當風險來臨,流動性降低,他們被迫要償還借款,就只好賣出。這是歷史上的狀況。至於未來⋯⋯(沉思2秒),很誠實的跟你說,我認為它們的夏普值會很相近。
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問:所以你認為夏普值會愈來愈接近?
答:對。我們認為它們會愈來愈接近。
問:會接近到兩者都大約是1嗎?
答:差不多吧⋯⋯。
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