達人開講
債券泡沫快破了嗎？
撰文者：怪老子
更新時間：2013-07-01
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債券1：債券淨值30億、到期年數7年
債券2：債券淨值20億、到期年數10年
債券3：債券淨值50億、到期年數3.5年
範例中這檔債券型基金的有效屆滿期為：
5.85 年 [=7*（30/100）+10*（20/100）+3.5*（50/100）]
較有規模的基金網站，都會列出債券型基金的有效屆滿期讓投資者參考。比如富蘭克林坦伯頓全球債券型基金，有效屆滿期為2.63年（2013.02.28資料），也就是這檔基金所持有的債券，平均在2.63年都會期滿。
有效屆滿期讓投資者清楚知道，該債券型基金平均需要多久，本金及利息才可以全部拿回來，同時也讓投資者知道，平均需要多久該基金所持有的債券都會被汰舊換新，我將這現象稱為債券型基金的新陳代謝。這又要如何解釋呢？當投資的債券型基金是累積型，收回的本金及配息並不會配回投資者，會自動轉換成單位數，也就是全部會繼續投入新的債券。當利率往上走時，汰舊換新後的債券殖利率就愈來愈高了。
以上例的富坦全球債來說，該基金平均所持有的債券2.63年之後就全部屆滿，那麼2.63年之後基金所持有的債券，幾乎都是以新的殖利率所購入的，也就是全部都汰舊換新過了。所以說在目前殖利率低檔的時代，有效屆滿期愈短受利率波動的影響就愈小，當然也會愈快轉換成新的債券。
殖利率非影響報酬主因 配息才是關鍵
最近10年，只要是投資等級的債券型基金，淨值都是平穩的扶搖直上，許多報導均稱這是債券的黃金10年，紛紛歸因於10年來殖利率一路下降的結果，然後再依此推論未來利率上揚，就會吹破債券泡沫。然而只要看一下美國公債2年期的殖利率走勢圖，就知道事實並不是這樣，10年來的殖利率有上有下，並非一路下跌的。自2003年到2007年的殖利率是一路往上走，只有在2008年金融海嘯之後殖利率走勢才是往下。
如果利率上揚對債券投資會造成很大的影響，那麼2003年的債券投資應該很慘才是。然而事實並非如此，巴克萊美國綜合債券指數（Barclays U.S. Aggregate BondIndex）2003年至2005年的報酬分別為4.1%、4.3%、2.4%，不只沒有大跌，反而是以小漲作收。多年來投資者已能了解債券價格跟利率呈反向走勢，但債券價格只是影響報酬率之一，配息才是重點。
如果投資債券也跟股票一樣只想低買高賣，那麼現在確實不是持有債券或債券型基金的好時機，但只要長期持有債券或債券型基金，光是靠著配息就有不錯的報酬。而且當未來利率走揚時，回流的配息及本金都會自動的轉換到高殖利率的新債券，對債券型基金的投資者反而是件好事。
總而言之，只要把債券的本質真正弄懂，心中自有定見。債券的泡沫只吹向投機者，真正的投資者是不受影響的！
（count_smart@bwnet.com.tw）
學歷：台灣科技大學電子工程學系
經歷：友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
現職：怪老子理財網站站長
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