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全球鋅製廚房、衛浴用外觀裝飾件龍頭
受惠美國房市復甦 橋椿EPS可望翻倍
撰文者：許家綸
更新時間：2013-07-01
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美國房市復甦腳步愈走愈穩， 台股哪家公司直接受惠？答案是美國營收占比達6成以上的衛浴水龍頭製造商橋椿（2062）。橋椿董事長兼總經理楊慶祺告訴《Smart智富》月刊：「北美房市每成長1個百分點，對橋椿來說， 就是需求成長20%∼45% ！」
振興房市景氣，乃是美國政府過去3年來刺激經濟的重點工作。因為房市復甦會帶動裝修支出增加， 進而刺激周邊產業需求上升。隨著房市景氣逐漸恢復，居家建材零售商HOME Depot（HD.US）近2年股價大漲115%，甚至突破2000 年創下的高點。生產鋅製水龍頭外觀件的橋椿不讓HOME Depot專美於前，由於今年首季每股盈餘年增率達95%，過去3個月股價大漲9 成，並創下歷史新高。
橋椿是全球鋅製廚房、衛浴用外觀裝飾件龍頭廠，產品包括水龍頭、淋浴系統、衛浴配件等，全球市占率超過50%，與排名第2的台商海鷗衛浴（002084.SZ）相比，橋椿在鋅製衛浴產品的營收是海鷗的4倍。
這家只做水龍頭外觀件的代工廠，因為拿下前5大歐美大廠訂單，去年營收達53億5,000萬元，雖然距離金融海嘯前的高峰61億元還有一段距離，不過，公司毛利率已能逐步拉回到2009年時的高峰水準。
鮮少接受媒體訪問的楊慶祺， 5月股東會後，接受了《Smart智富》月刊的專訪邀約，詳述橋椿的發展策略。對於橋椿的未來，這位今年42歲的董事長表示，受到大陸人工成本快速拉高的影響，橋椿已經加快自動化設備和模具的導入，使毛利率、產品良率、產出率穩定提升。由於目前產能擴張追不上訂單量，讓公司可以挑利潤較高的訂單生產，今年首季毛利率因此能躍升至25.6%，獲利明顯躍升。
美國無鉛法案通過 有助拉抬換裝率
展望未來營運，橋椿成長動能有3個關鍵變數：1.美國房市景氣、2.全球鋅製水龍頭外觀件換裝比率、3.中國生產成本的控制。
先看美國房市景氣，楊慶祺表示，美國市場持續轉佳，主要證據有二：1.去年底以來要求客戶調升價格的接受度拉高。2.部分大客戶已在增加庫存。由於北美市場自金融海嘯以來已調整4年多，近半年來的復甦不但扎實，而且明顯。雖然整體市場成長的percentage（比率）很小，但是連動到水龍頭零件需求端，成長幅度卻已是超過20%的增長。今年橋椿將重啟美國子公司產能，大陸廠也會增加10%以上人力增產。
歐洲需求目前持平，倒是亞洲市場持續增長，抵銷掉歐債風暴衝擊歐洲景氣的問題。而在亞洲市場中，以印度市場成長幅度最明顯。
再看全球鋅製水龍頭外觀件的換裝情況，美國從2011年全面實施「無鉛法案」，規定水路相關用品不得含鉛，使得鋅製品水龍頭外觀件替代率快速提高。由於傳統銅製水龍頭多半含鉛，在美國政府要求產品不得含鉛後，衛浴品牌大廠紛紛大規模改用其他替代性材質。
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