基金投資教學
流動性、價值面、殖利率均佳
拉美公司債 仍具投資吸引力
撰文者：林淑玲
更新時間：2013-08-01
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▲柯瑪修
美國量化寬鬆政策（QE）將逐步退場，意味著熱錢將回收，造成近期風險性債券市場如高收益債劇烈動盪，然而短暫震盪之後，近來風險性債市出現明顯回彈走勢，其中又以拉丁美洲公司債反彈明顯，原因為何？
天達拉丁美洲公司債券基金經理人柯瑪修（Matthew Claeson）指出，這次修正並非因為新興國家自身基本面或者風險性債市出現問題，而是受到美國可能在年底減碼量化寬鬆每月購債規模的消息所影響。由於市場受到太大驚嚇，風險性債券出現不小跌幅，隨著聯準會主席伯南奇出來信心喊話，讓市場擔憂情緒獲得安撫，風險性債券因而出現反彈。
這波反彈裡，拉丁美洲公司債反彈幅度最明顯，柯瑪修認為主因有3點：
1.擁有較高殖利率水準
根據統計，拉丁美洲公司債目前殖利率水準約達6.5%，拉丁美洲高收益公司債殖利率水準更達8.7%，相較於其他固定收益資產，如新興市場公司債的6.0%、美國高收益債（BB級）的5.7%， 提供更具吸引力的殖利率優勢，在利率彈升風險下，亦相對具有較佳的保護作用。
2.有高利差優勢
根據彭博統計，拉美公司債殖利率在第2季中下旬大幅彈升，由5月初的5.04%低點，最高彈升至6.48%，此外，相對美國10年期公債利差，最大擴張到451個基本點（1基點為0.01個百分點），遠高於近10年平均利差水準377個基本點，換言之，波動後的較高利差優勢，將給予拉美公司債後續面對利率風險更好的保護空間。
3.流動性佳
一般投資人可能不知道，新興市場公司債發行餘額已超過1兆2,000億美元，市場規模超過美國高收益債券市場。在新興市場公司債市場中，又以拉美公司債的交易量最大、約占4成， 流動性最高，而且去年發債量達1,000億美元，創歷史新高。
因此，從流動性、價值面、殖利率水準綜合來看，拉丁美洲公司債仍是相當具投資吸引力的商品。
巴西世足賽可望拉抬內需 墨西哥製造業強勢竄起
不過，投資人必然擔心最近拉美最大經濟體、同時也是拉美股債基金的布局重心國家巴西，頻傳社會動亂、經濟表現欠佳、通膨居高不下，這是否會拖累拉美公司債表現？此外，投資人也擔心巴西為對抗通膨處於升息階段，恐對拉美公司債不利。
柯瑪修坦承，目前巴西確實處境艱難，不過並非毫無好消息，巴西央行短期積極升息，目前利率水準來到8.5%，有利物價控制，根據彭博統計主要券商預期，巴西通膨第3季可望自高點回落，未來升息空間將趨於緩和，「年底前可能最多升息2次」。
而政府也已經重新評估經濟政策、力圖整頓，經濟成長動能可望在下半年逐步改善，加上巴西即將進入2014年世足賽緊鑼密鼓準備期，民間投資與國內需求可望增溫，未來仍值得期待。
雖然巴西落難，但拉美另一顆新星竄起，與美國經濟連動最密切的墨西哥，受惠於美國經濟復甦， 可望撐起大局。柯瑪修指出，墨西哥有很強的製造業當後盾，加上勞力便宜，根據英國《經濟學人》雜誌預估，2018年墨西哥產品在美國市場的占比，將從2012年的12.3%增長至16%，取代「中國製造」。
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