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獨家專訪》冠軍經理人—諾曼.波斯瑪
做價值投資 要能忍受「不舒服」
撰文者:賀先蕙
更新時間:2014-03-01
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但是,2008年、2012年,整個市場都有極大的不確定性,造成了大反常。直到這些不確定性消失前,往往市場是不會獎勵價值型投資人的。
在2011年到2012年中,我們因為歐債問題,所以經歷了市場的起伏。直到2012年中,歐洲央行主席德拉吉(Mario Draghi)說他會支持周邊國家,降低了全球市場很大的不確定性,然後就看到市場整個起飛。如果你看我們的持股,就可以了解在那段期間,我們買的股票有多便宜,這些股票從2012年下半年開始,對基金的報酬率有很大的貢獻!
![▲(圖1) 逆勢投資生技、歐洲金融,耐心](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2014/03/0f4e01c507ce3ccf3db600c7e02cfdab.jpg)
▲(圖1) 逆勢投資生技、歐洲金融,耐心終獲回報
不著眼短期市場波動
只專注在一家公司未來5年的經營管理
問:作為一位價值型投資者會不會很孤獨?像你2011年上任時布局很多生技醫療股,當時,這個產業就不被市場看好。你如何相信自己是對的?
答:我們不只是價值投資人,也是長期投資人。價值投資有很多不同的方法,我們的方法是檢視公司的內在價值(intrinsic value),然後等待、尋找機會,等著市場因為專注其他事情,而使股價下跌到內在價值之下的機會來臨。因此,我們會用長期的角度看一家公司的潛力,也會用全球產業的角度去思考,這會幫助我們看穿市場過分專注的短期因素。大部分時候,市場都專注在下個月、下一季、或者明年的事,而我們,則是專注在一家公司未來5年的經營管理(five year operation)!
以健康醫療股為例,2011之前,我們就看到未來幾年內主要大公司都將面臨專利到期問題,像輝瑞製藥(Pfizer)的膽固醇控制藥品Lipitor(立普妥),銷量世
界最大,但專利即將到期。單就美國市場,輝瑞三分之二的市場將可能會在1年內消失,學名藥將有機可趁、造成價格戰,搶走市場。如果基金經理人看得夠遠,當時你就會看到這些。
你可以觀察製藥公司的pipeline(產品線)中新藥的潛力如何?成本如何?這些都可以用模型算出來。當專利到期,狀況會是怎麼樣?我們做了很多這樣的推論。
可是,當時市場因為專注在短期,所以並沒有看到專利到期的問題。等到市場看到專利到期問題後,大家又開始湧入。
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