基金投資教學
獨家專訪》冠軍經理人—諾曼．波斯瑪
做價值投資 要能忍受「不舒服」
撰文者：賀先蕙
更新時間：2014-03-01
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輝瑞股價一度跌到17美元左右，目前則在30美元，這是很不錯的「恢復」。在我們的持股中，有許多類似的故事。我們專注長期的看法，讓我們得以看到只重短期市場者所看不到的東西。我們已經這樣做很久了，我們也深信，這很有效！
問：不過，在績效表現不佳時，會有批評聲浪出現。就有基金研究機構認為你們太強調長期投資，而沒做好短期風險控管？
答：我們做的是，我們等待、尋找股票價格跌到相對於我們認為的價值之下、有非常非常便宜的折扣出現時。或許人們會說，這有很大的短期風險！但是按我們的情況分析，已經有折扣來補償我們承擔的額外風險，即使如此，仍然會被批評，因為大家都專注短期。可是，這對我們來說是機會、不是風險！我想時間可以證明這一點。當然，我們不可能每一次都對，不過，通常我們都是對的。到時候，批評聲浪自然會消失。
▲(圖2)低點買進的生技股將逐步停利即使面對孤單與批評
仍持續一致執行好的投資計畫
問：所以，做價值投資有時候滿孤單的？
答：常常我們都覺得相當孤單（笑）！2年前我們買進這2年給我們豐厚報酬的歐股，你知道，那時所有人看歐洲，都認為歐洲會解體、歐股會消失。但我們跟許多頂尖的債券經理人聊歐洲總體經濟狀況、也跟公司做很多交流、跟歐洲的銀行們討論。最終，我們得到一個結論—得過且過、勉強過關（muddle through）是最可能的結果。
歐盟和歐洲央行都有能力處理歐債危機，只是從政治的角度，他們會持續（對周邊國家）施壓。剩下的，只是市場如何反映。你知道，當時的歐股股價代表市場認為歐元區會瓦解，但是，我們不這麼認為，因此買進歐洲、承擔這樣的風險。我們是少數有這麼做的人。
問：對投資人來說，如果碰到基金有幾年報酬不理想，他要怎麼區分，到底是時候未到要再忍耐一下，還是這個團隊的投資流程跟邏輯出了問題？
答：（笑）我想第一件事就是要聽聽看我們在做的事情。我們有很多客戶都是長期投資人，如果他們每天打開報紙、電視的時候，聽到市場做的事情都是我們該做事情的相反，確實會讓他們有點不舒服。可是，當客戶漸漸聽進去我們所做的價值投資，逐漸明白我們在做的事情，知道我們的投資流程後，他們就了解我們是會做一些跟其他人不同的事。
問：今年這檔基要慶祝60週年。對投資人意義何在？
答：這檔基金60歲了！但是，過去60年，只經歷過一隻手指頭數得出來的經理人（編按：從創辦人約翰‧坦伯頓開始起算，共經歷5位基金經理人，波斯瑪是第5任經理人）。而且一直用一致的風格和流程在管理。我們今天使用的投資流程，基本上是約翰‧坦伯頓先生研發的。我們一直保持他看世界的方法和他的流程。我想過去60年的紀錄證明，坦伯頓常常談的是投資「計畫」，如果你有一個好的投資計畫、持續一致地去執行，你就可以長期超越市場！
學歷：多倫多大學MBA
操盤資歷：22年
現職：坦伯頓全球股票集團投資長、富蘭克林坦伯頓成長基金經理人、富蘭克林坦伯頓世界基金共同經理人
得獎紀錄：2014 年「晨星最佳基金獎（ 台灣）」、「Smart智富台灣基金獎」全球股票型基金得主
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