基金投資教學
獨家專訪》冠軍經理人—諾曼.波斯瑪
做價值投資 要能忍受「不舒服」
撰文者:賀先蕙
更新時間:2014-03-01
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輝瑞股價一度跌到17美元左右,目前則在30美元,這是很不錯的「恢復」。在我們的持股中,有許多類似的故事。我們專注長期的看法,讓我們得以看到只重短期市場者所看不到的東西。我們已經這樣做很久了,我們也深信,這很有效!
問:不過,在績效表現不佳時,會有批評聲浪出現。就有基金研究機構認為你們太強調長期投資,而沒做好短期風險控管?
答:我們做的是,我們等待、尋找股票價格跌到相對於我們認為的價值之下、有非常非常便宜的折扣出現時。或許人們會說,這有很大的短期風險!但是按我們的情況分析,已經有折扣來補償我們承擔的額外風險,即使如此,仍然會被批評,因為大家都專注短期。可是,這對我們來說是機會、不是風險!我想時間可以證明這一點。當然,我們不可能每一次都對,不過,通常我們都是對的。到時候,批評聲浪自然會消失。
▲(圖2)低點買進的生技股將逐步停利
即使面對孤單與批評
仍持續一致執行好的投資計畫
問:所以,做價值投資有時候滿孤單的?
答:常常我們都覺得相當孤單(笑)!2年前我們買進這2年給我們豐厚報酬的歐股,你知道,那時所有人看歐洲,都認為歐洲會解體、歐股會消失。但我們跟許多頂尖的債券經理人聊歐洲總體經濟狀況、也跟公司做很多交流、跟歐洲的銀行們討論。最終,我們得到一個結論—得過且過、勉強過關(muddle through)是最可能的結果。
歐盟和歐洲央行都有能力處理歐債危機,只是從政治的角度,他們會持續(對周邊國家)施壓。剩下的,只是市場如何反映。你知道,當時的歐股股價代表市場認為歐元區會瓦解,但是,我們不這麼認為,因此買進歐洲、承擔這樣的風險。我們是少數有這麼做的人。
問:對投資人來說,如果碰到基金有幾年報酬不理想,他要怎麼區分,到底是時候未到要再忍耐一下,還是這個團隊的投資流程跟邏輯出了問題?
答:(笑)我想第一件事就是要聽聽看我們在做的事情。我們有很多客戶都是長期投資人,如果他們每天打開報紙、電視的時候,聽到市場做的事情都是我們該做事情的相反,確實會讓他們有點不舒服。可是,當客戶漸漸聽進去我們所做的價值投資,逐漸明白我們在做的事情,知道我們的投資流程後,他們就了解我們是會做一些跟其他人不同的事。
問:今年這檔基要慶祝60週年。對投資人意義何在?
答:這檔基金60歲了!但是,過去60年,只經歷過一隻手指頭數得出來的經理人(編按:從創辦人約翰‧坦伯頓開始起算,共經歷5位基金經理人,波斯瑪是第5任經理人)。而且一直用一致的風格和流程在管理。我們今天使用的投資流程,基本上是約翰‧坦伯頓先生研發的。我們一直保持他看世界的方法和他的流程。我想過去60年的紀錄證明,坦伯頓常常談的是投資「計畫」,如果你有一個好的投資計畫、持續一致地去執行,你就可以長期超越市場!
學歷:多倫多大學MBA
操盤資歷:22年
現職:坦伯頓全球股票集團投資長、富蘭克林坦伯頓成長基金經理人、富蘭克林坦伯頓世界基金共同經理人
得獎紀錄:2014 年「晨星最佳基金獎( 台灣)」、「Smart智富台灣基金獎」全球股票型基金得主
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