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「股市包租公」麥克風不盯盤照樣年賺16%的選股心法
財報簡單看 5條件篩包租股
整理者：黃嫈琪
更新時間：2014-10-28
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再比較同期的淨利， 飛捷從2011年的新台幣5億多元成長到2013年的8億多元，上銀卻是從38億元衰退到19億元。雖然市場給予上銀的本益比較高，但在兩家公司EPS（每股盈餘）差不多的狀況下，我願意買進上銀的價位反倒會更加保守，比飛捷來得低。
如果要做更進階的觀察，還可以看ROA（資產報酬率，稅後淨利／總資產）。由於「資產」等於「股東權益」加上「負債」，因此當負債項愈少，ROA跟ROE的差距也會愈小；相反地，若財務槓桿愈大，ROA和ROE間的差距也會跟著放大，像是在金融業和營建業，因為高度使用融資，兩個數字的差距通常很大。
重點2》需進一步觀察高ROE是否有持續性
長久虧損跌破淨值的股票，若是由虧轉盈，有機會讓ROE看起來很漂亮，但通常很難持續。有個例外近年很流行──營建公司借殼原本營運不良的上市公司，不過這類公司過去的財報已經失去參考性，投資前需有能力判斷後續的推案狀況，否則我會建議直接避開。
條件2》
近5年每年都賺錢
景氣通常每3、5年會有1次循環，如果一家公司能滿足「近5年每年賺錢」此條件，代表公司即便遇到大環境或產業的景氣循環低檔，都還能維持營運水準，產業波動也比較沒那麼劇烈。
要注意的是，這個條件很容易淘汰掉景氣循環股，例如塑化、鋼鐵、航運、營建股等等，所以在景氣差的時候，很可能會面臨虧損。如果你有興趣研究景氣循環股的話，可以忽視這個條件。
條件3》
長期負債占總資產＜10%
公司實際營運的時候，和供應商、客戶之間大部分都會是信用交易，而非現金交易；也因此在資產負債表的「負債」項目中，只要「應付帳款票據」（應付但未付給供應商的款項）等短期負債沒有暴增，而且和應收帳款（應向客戶收取但尚未收到的款項）不要差太多，通常可以忽略不看。
但要特別注意，「長期負債」就不同了，這類借款的用途大部分是拿去擴充產能；一旦遇到產業景氣收縮，多餘的產能以及因借款產生的利息，就會成為營運的沉重負擔。因此觀察長期負債時，通常我希望不要超過總資產的10%。
最典型的負面例子就是DRAM（記憶體）以及TFT面板產業（詳見圖2）。各家廠商在景氣好時都非常樂觀，大舉借錢猛力擴產，等到發現終端需求沒那麼大時，已經來不及了。產能利用率永遠都在低檔徘徊，終端價格也崩盤，甚至賣多少賠多少；雖然這幾年主要的大廠商倒的倒、併的併，DRAM的產業秩序已出現曙光，但TFT面板還得面對中國競爭者的強力擴產。
也因此，我手上的持股只要傳出擴廠之類的新聞，都會特別注意，產業裡的其他競爭者是不是都在做同樣的事？如果是的話，就要小心接下來1、2年內景氣會反轉。
最糟糕的狀況是連不相干的公司也進來參一腳。像是2007年，我看到大同（2371）大舉進軍太陽能產業的新聞，當時就覺得這個產業接下來恐怕會很慘。後來由於歐洲多國政府的補貼政策縮減，同時中國大幅擴充產能，全球整體供需逆轉，嚴重供過於求，報價也跟著直直落。台灣原有的紅海「3D」（DRAM、LCD、LED）慘業版圖再度擴張，成為4大慘業「3DS」（DRAM、LCD、LED、Solar）。
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