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贏家觀點4》PIMCO最高決策主管鮑爾斯、馬瑟
歐洲政府債將勝美債 持續看空歐元、日圓
整理者：賀先蕙、採訪者：賀先蕙
更新時間：2015-03-28
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墨西哥債具吸引力
抗通膨債券可逢低布局
問：這檔基金也有大約8%投資新興市場債，2015年新興市場展望如何？
鮑：這檔基金會在機會適當時，在不同的債券和貨幣市場尋找價值被低估的商品，包括新興市場。好消息是，新興市場有很多獨立的故事正在發生，有些令人感到鼓舞、有些令人挫折。目前，我們最喜歡的標的之一是墨西哥債，它提供了很有吸引力的殖利率，同時通膨穩定、經濟成長強勁而且成長步伐穩健（編按：墨西哥債券占投資組合4.2%，惟已較去年減少）。
問：美元持續走強，這將如何影響債市投資？
鮑：目前全球的貨幣架構是完全的不協調（uncoordinated）。因此，極端的政策分歧種下未來匯率必須調整的種子。記住，任何一個匯率都是相對的，強勢的美元一定是相對一個弱勢的貨幣。我們持續看多美元、看空歐元和日圓（基金組合放空日圓逐漸縮小，而放空歐元部位則持續擴大，詳見基金檔案）。
不過，這個調整過程會是漸進的。舉例來說，當美國聯準會因為經濟復甦而提高現金利率時，目前忍受歐元區負利率的投資人勢必會轉向追逐美國市場更高收益的商品（這將使得美元走強）。
問：馬瑟，你前一陣子曾提到，現在世界的風險比之前高。為什麼？
馬：當全球利率都如此低的時候，很多投資人都會禁不起誘惑而承擔過多風險， 或是犧牲流動性來「追逐收益」（reach foryield）。雖然這個策略在近幾年都相當成功，可是一旦市場波動或者風險加劇時，這個策略就會導致相當負面的結果。
投資人保障自己投資的一個方法是謹慎選擇信用產品（編按：例如高收益債券），盡量避開那些提供高報酬、但是低品質產品的誘惑。投資人同時應該找尋方法來避免可能發生的通膨風險。
因為目前多數投資人都只看到全球的低通膨，使得抗通膨債券最近幾季的表現都比傳統債券來得差。可是，聰明的投資人，目前卻可以用有吸引力的價格買進這類債券，以取得它們對未來通膨帶來的保障。
操作建議》
1.基金特色：主要投資成熟市場政府債
① 這檔基金以投資成熟市場政府債為主，目前占投資組合86%。經理團隊會適時加入小比重的新興市場債和高收益債來增加收益。目前新興市場債占投資組合比重8%、高收益債占1%。
② 基金3年平均標準差4.185%，小於組別平均的5.36%，算是績效相對穩定的債券型商品。但本檔基金沒有月配息級別，只有季配息，若只是需要穩定現金流，但沒有每月的資金需求，仍可考慮本基金。
2.適合族群：要賺穩定現金流的退休族
① 南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中指出，自1989年至今的26年間，全球債券指數的平均年化報酬可達7%，「長期來看，全球債收益不錯」，這檔基金的5年年化報酬率達6.23%，適合不希望承受波動風險的退休族。
② 債券基金有「定期給付」概念，需要賺進穩定現金流的退休族可將資金集中投資這類商品，以定期配息支應生活支出。
3.交易策略：可趁美債利率拉高時單筆買進
① 以長期投資為目標，可趁美債利率拉高、或是歐洲再傳債信風暴造成利率大漲時，逢低單筆買進。
② 本基金只有美元級別，近來美元持續走高，投資人可在新台幣走強時，先換一筆美元再進場，以節省成本。（文◎賀先蕙）
學歷：哈佛大學碩士
經歷：金融時報專欄作家、經濟組特派記者
現職：PIMCO全球投資長
學歷：賓州大學碩士
經歷：高盛證券抵押貸款債券交易員
現職：PIMCO美國核心策略投資長
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